核心观点：
    投资收益增长拉动公司2015 年业绩增长。公司航空产品实现收入43.12 亿元（+6.07%），毛利率较去年下滑2.95%，我们判断主要系当期产品交付结构调整所致；汽车零部件业务收入增长3.4%，毛利率+6.3%；空调压缩机等其他民品业务收入下滑32.5%，毛利率-3.4%，拖累公司业绩。公司2015 年投资收益同比增加1.32 亿元，是公司净利润增长的主要原因。
    非公开发行暨员工持股已完成，公司后续资本运作有望加速。公司于3 月14 日完成非公开发行，募集20 亿元用于补充流动资金，其中公司员工参与的“机电振兴1 号”认购1.52 亿元。公司此前提示性公告将现金收购5 家公司，我们判断非公开发行完成后，收购及后续资本运作将加速启动。
    潜在资产注入弹性大，业绩增厚55%以上。公司是集团机电板块上市平台，潜在注入资产除已提示性公告5 家公司外，机电板块下属609、610 所及Hilite 和KOKI Tr 等海外收购资产也有望注入上市公司。在当前股价下考虑上述资产注入，公司备考EPS 为0.82 元，业绩增厚55%。
    盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑公后续现金收购，我们预计公司16-18 年EPS 为0.55/0.64/0.74 元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期，我们给予公司28.7 元目标价，维持“买入“评级。
    风险提示:军费增速持续下滑；军品交付低于预期；盈利能力持续下降。