公司经过两年调整，业绩进入拐点反转时期。
    三年不鸣，一鸣惊人，收购MFLEX 获得全球一流FPC 技术与客户资源，优化管理能力。2月23 日，东山精密公布拟定增募资约45 亿元，其中约40 亿元将用于收购纳斯达克上市公司FlexiblePrintedCircuitBoard (以下简称MFLX)。并购协议显示，MFLX 公司的每股合并对价为23.95 美元，该公司最近一年股票均价19.59 美元/股溢价22.26%，交易总价预计约为6.1 亿美元，以合并协议签订日的汇率计算，本次交易折合人民币约为39.84 亿元。通过这次海外并购，东山精密可以扩大与终端客户关系。由于MFLX 已列入国际一线客户供应链，此次收购可望建立公司与国际一线客户联系，未来争取其他零组件订单。从长期来看这次海外并购有助于东山精密优化产品结构，改善管理能力，进一步形成全方位、立体化的精密制造服务体系。
    全球FPC 市场稳步增涨，中国增长潜力巨大。受全球智能手机市场的驱动，2014 年中国大陆FPC 的产值增长7.4%，进一步稳固产出国的地位。随着国内电子消费品的普及和国民经济的发展、人民生活水平大幅提升，衍生大量FPC 的市场需求；信息技术在智能交通、无线城市中的渗透作用也更加突出，推动FPC市场的进一步发展。大陆FPC总产值占全球总产值的比重也将从2014 年的35.9%增长到2019 年的37.8%。
    首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2015-17 年EPS 为0.04 元，0.47 元，0.61元，目前市盈率对应为481.4X，40.1X，31.0X。对MFLEX 按照15-17 年净利润3.02亿，3.50 亿，6 亿进行测算，基于公司此次增发股本不超过2.82 亿股，对应2016年备考利润为7.51 亿，摊薄市盈率为28.6X。考虑到公司主营业务的业绩拐点趋势以及MFLEX受惠于大客户份额提升及智能穿戴、AR/VR 需求增长，我们认为公司6个月合理估值为备考2016 年35-40X，对应目标价为23.27 元-26.60 元，首次覆盖给予增持评级。
    风险提示：主营业务反转不达预期，FPC 产业竞争激烈，汇率波动，智能可穿戴设备成长不如预期。