4Q15 营收同比降10%，净利增15%。营收略低于预期，净利完全符合我们预期。拟每10 股派収现金红利1 元（含税）。
    平安观点：
    2015 年营收增长2%，增速偏慢，其中4Q15 营收下滑10%，低于我们原来的预期。15 年营收增速慢主要由于：地产业务收入仅5 亿，同比减少6 亿；由于猪价回升，公司减少了屠宰量，肉类收入仅增4%；种猪收入出现下滑。4Q15 收入低于预期可能由于：白酒做了盈余管理，2H15白酒收入仅增2%，估计4Q15 白酒收入同比可能下降，母公司预收款（白酒为主）高达12.2 亿，同比增1.4 亿；种猪收入确认不均衡，2H15 收入仅0.2 亿，同比降1.3 亿。
    2015 年净利增5%，地产拖累业绩表现，种猪减亏，净利增长主要来自于白酒。受益于营收增长和毛利率提升，估计2015 年白酒利润可增20%以上，实现净利超4 亿，远高于其它主营业务。地产确认收入较少，拖累了业绩表现，估计15 年小幅亏损，净利远低于14 年。由于2H15 猪价回升，15 年养殖业务毛利转正，估计亏损幅度减小，而14 年亏0.6 亿左右。
    2015 年白酒收入增13%，虽低于预期，不过在上市公司中排名仍较为靠前，预计1Q16 营收可增20%。2015 年白酒销量增10%，略低于营收，产品结构向上升级。行业处于复苏期，同时陈酿打下了较好的市场基础，中档酒在环京市场扩张提速，估计百年红、三牛为代表的50-100 元价格带产品增速较快。草根调研来看，16 年春节继续旺销，预计1Q16 营收可增20%。
    我们维持16 年净利预测，预计2016-17 年净利同比+36%、+18%，实现每股收益0.90、1.06 元。若地产业务能顺利剥离，16 年EPS 将达到0.95-1.0 元。白酒增长+资产剥离+猪价反弹，16 年业绩弹性高，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：公司业绩释放动力不足。