白酒业务稳定增长，毛利率创历史新高。2015 年白酒销量超过29 万千升，同比增长10%，收入46.48 亿元，同比增长12.81%。在收入保持较快增长的同时，毛利率提升至62.12%，创历史新高。从区域上看，外埠市场增长较快，收入已超过北京。白酒业务快速增长主要得益于白酒市场的企稳回升和公司销售策略的有效践行，未来在战略合作、产业并购方面将会有所动作。
    猪肉业务基本持平，未来种猪环节将加大投入。2015 年猪肉收入27.3 亿元，同比增长4.4%。种猪收入1.9 亿元，同比下降33%。公司未来或将在种猪环节加大投入力度，同时公司屠宰和销售端在北京的市场占有率已经很高，未来外阜市场将成为重点发展区域。结合公司此前未能成行的牛羊肉企业的收购动作，我们不排除未来公司仍将在牛羊肉业务上继续寻找合适标的，弥补肉食业务的短板，继续壮大“酒肉”业务规模。
    非主营业务加快剥离，主业进一步明晰。2015 年公司先后剥离了耘丰种业分公司、北京顺鑫国际种业有限公司、顺科农业技术开发分公司、北京顺鑫国际电子商务有限公司及杨镇供热中心资产或股权，非主业的剥离速度正在加快。此外，早在14 年上半年，董事长就明确提出：要运用资本手段，通过整合内外部产业资源，由业务多元化向产业多元化转变。集团层面的八大事业部平台已经成立，将承接现有上市公司剥离出来的业务，再延生发展，打造出一个上市公司集群。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.89 元、1.18元、1.48 元。我们认为，公司的看点主要在于以下几点：1）剥离非主业和房地产之后，主营更加专注，有利于估值提升；2）公司传统主业（白酒和肉制品）表现优良；3）牛、羊肉厂商兼并收购的预期，以及未来规模扩大后的市值空间提升；4）公司是国企改革主要标的之一。我们维持公司“买入”评级，目标价29 元，对应2017 年25 倍的PE 估值。
    主要不确定因素。生猪价格变动风险，房地产调控政策的不确定性