正文：
    1、 非主业陆续剥离将显著提升公司运营能力。由于公司的主营业务差异性较大，涵盖了房地产、建筑、白酒、肉制品等，业务相互之间协同效应不强。在国企改革政策下，公司提出了聚焦白酒+肉制品双主业战略。我们认为，非主业的陆续剥离为公司集中精力发展白酒+肉制品双主业奠定了基础，随着非主业资产的剥离，公司整体运营能力和管理效率将显著提升。
    2、 主营业务盈利能力持续增强。凭借在低端白酒行业的聚焦，公司白酒业务保持了稳定增长，随着公司非主业的不断剥离，公司有望在白酒业务上投入更大的精力，这对于处于业务拓展关键期的白酒业务来说是至关重要的。我们看好公司未来2 年的白酒业务增长预期。对于肉制品加工业来说，我们认为，大城市的土地紧缺及环保审批严格将极
    大的限制产能增加，同时规模化经营带来的市场竞争有望淘汰一大批中小养殖群体，因此，在规模化养殖的趋势下，养殖企业未来的核心竞争将主要体现在产能的规模和区域布局上，特别是大城市的产能布局带来的竞争壁垒将越来越高。当前，我国猪产业链处于景气高点，公司作为北京地区大型肉制品加工企业，盈利能力将显著提升。综合上述，我们认为，公司白酒和肉制品业务的整体盈利能力处于上升期。
    3、盈利预测与投资建议：我们预计15/16/17 公司实现每股EPS 分别为0.68 元/0.87/1.11元。公司当前股价对应于16 年估值在23 倍左右。考虑到公司处于业务转型期且存在国企改革预期，我们给予30 倍合理估值，对应目标价为26 元，给予公司“买入”投资评级。