此次交易完成后，顺鑫控股持有顺鑫天宇1.01%股权，鑫大禹公司仍持有顺鑫天宇98.99%的股权。2、审议通过了《关于公司向北京顺鑫控股集团有限公司转让北京顺鑫创新国际物流有限公司股权暨关联交易》的议案。由顺鑫控股以现金方式出资1005.5 万元收购顺鑫农业持有创新物流公司100%的股权，此次交易完成后，顺鑫控股持有创新物流公司100%的股权。
    评论：子公司顺鑫佳宇部分业务以及创新国际物流有限公司的转让印证了我们深度报告中指出资产剥离在加速的逻辑（具体项目和进展详见表一），转让的项目合计近1200 万，并要求3 个工作自资金到账。
    我们认为资产剥离只是公司业绩增长的其中一方面，更多的增长还体现在：（1）公司主业白酒拥有品牌和成本的双优势，两位数的增长可期；（2）非酒肉业务的剥离还将加速，如能将地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8 亿元；（3）我们更加坚信公司改革意愿强，资产剥离的加速也有助于国改的进展；（4）外延并购将成公司业绩提升的又一重要途径。
    公司主业白酒拥有品牌和成本的双优势，两位数的增长可期。公司的核心产品陈酿二锅头（占公司收入半数以上）出厂价8.5 元/瓶，10 元以下有品牌的产品中找不到较强的竞争对手，公司京外近几年实现30%的增长，持续增长可期，考虑到北京增速降至个位数，我们认为未来1-2 年公司白酒业务保守估计可以实现两位数的增长。
    2016 年资产剥离还将加速，如能将地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8 亿元。从公司最新的动作我们看出资产剥离在加速，一季度还将有更多的剥离项目值得期待。作为资产最大的拖累房地产方面公司已不再增加土地，并且多个项目已经处于转让中，地产相关的除了山东曲阜那块土地进展速度较慢之外，其余的剥离工作在加速。2014 年公司财务费用中利息支出1.82 亿（地产项目贷款60 亿元所形成），若地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8 亿元。我们预计2016 年底公司业务有望变为纯酒肉业务。
    我们更加坚信公司改革意愿强，资产剥离的加速也有助于国改的进展。我们认为公司资产剥离在有序的进行，主业的突出将有助于投入的聚焦，也有助于公司体制的改革和产业链的延伸。我们认为公司国改的大方向将是通过定增来绑定核心员工和经销商（不排除战投），如能推进国改，将较大程度改善管理层的激励，释放企业的活力，提升经营效率。定增的资金大概率用在资产的收购，尤其是酒肉业务的拓展，这与公司做大酒肉方向一致，资产的收购将加速公司业绩的增长。
    外延并购将成公司业绩提升的又一重要途径。公司十三五规划提出力争到2020 年将顺鑫（集团）打造成为资产规模300 亿元，年销售收入400 亿元。公司为能达到集团的目标，我们认为公司可通过外延并购来实现。公司曾在2015 年初公告收购牦牛肉企业但6 月终止，我们认为未来公司仍有可能尝试肉类多品类拓展。
    投资建议：我们预计公司2016 年的看点较多，白酒业务保持两位数的增长对业绩有支撑，而资产的剥离、公司国改获批复以及并购将为业绩的增长铸造弹性。经测算，预计公司2015-2017 年公司的营业收入94.81、97.6、99.6 亿元，YOY 分别为0%、3%、2%；净利润3.4、4.5、5.4 亿元，YOY 分别为-1.78%、25.62%、20.80%；EPS 分别为0.60、0.79 和0.95 元，总体给予公司2016 年估值140 亿元，对应2016 年目标价24.6、31X PE，重申“买入”。国改和并购将成为股价上涨的重要催化剂。
    风险提示：房地产业务剥离进度低于预期、低端酒竞争加剧。