预测15-17 年白酒板块净利润分别增长23%、21%、19%，17 年白酒净利润7.4 亿，给予17 年20xPE,白酒目标市值150 亿。预测猪肉板块15-17 年净利润为7100万、9900 万、9700 万，给予猪肉板块17 年30xPE，对应30 亿市值。16 年底整体目标市值180 亿，1 年目标价32 元，建议买入。如果国企改革推进超预期，则白酒净利率就有加速提升可能；外延并购如果能有所推进，则对上市公司就有额外的协同作用。市值具有翻倍潜力。
    关键假设点：房地产、建筑等与酒肉无关的业务在今年顺利收缩剥离
    有别于大众的认识：未来公司看点：1、解决多元化问题；2、期待国企改革推进；3、酒肉业务内生外延做大做强，白酒做中国民酒第一品牌，目标百亿。
    看点1，解决多元化。公司的变化起自2013 年，新董事长王泽上任，2014 年确定聚焦战略，力争到2020 年将顺鑫（集团）打造成为资产规模300 亿元，年销售收入400 亿元，综合市值800 亿元的投资控股型产业集团。要实现这个中期目标，首先要梳理上市公司资产，聚焦酒肉主业，逐步收缩剥离与主业无关的资产，14-15 年，已剥离5 家酒肉无关分子公司和部分房地产资产，我们预计16 年底公司业务有望变为纯酒肉。
    看点2，期待国企改革。公司为北京顺义区国资委所属企业，未来如能借助改革东风改善机制、引入优秀战略合作伙伴，则公司的运营效率和发展速度都会大幅提升。
    看点3，白酒内生外延做大众民酒第一品牌。牛栏山酒厂已经制定四五计划，2016-2020规划就是要做到百亿目标，白酒行业未来看整合，我们判断低档酒整合速度快速中档酒，会率先出现真正的全国化品牌，类似啤酒05-10 年的发展阶段。在白酒行业最困难的三年，公司受益大众民酒定位和产品结构，收入逆势增长，CAGR 在10%以上，利润CAGR 在20%以上。未来，公司白酒仍将保持量价齐升，收入稳步增长，白酒净利率目前不到11%，明显低于行业平均，未来提升空间更大，利润增速将高于收入增速。
    股价表现的催化剂：非主业加速剥离，国企改革加速推进，白酒增长超预期
    核心假设风险：非主业剥离低于预期，白酒扩张时费用投入过大、全国化进程低于预期。