拟每10 股派现金红利12.5 元（含税）。
    平安观点：
    4Q15 归母净利符合预期。净利增长主因是毛利率提升、销售及管理费用率下降。
    4Q15 肉制品销量同比仍降，净利增长主要由吨利提升推动。2015 年双汇肉制品销量158.34 万吨，同比降8.3%，其中四季度41 万吨，同比降9.2%。
    净利增长主要由吨利提升推动。展望1Q16，由于1Q15 基数低、公司16 年强调觃模，且双汇持续推新品加强营销已持续超过一年，预计1Q16 肉制品销量大概率实现同比增长，但因需求可能仍疲软，肉制品销量回升可持续性仍待观察。考虑公司16 年计划从SFD 采购原材料及商品金额同比增133%，结合国内对猪肉进行淡储旺销、用鸡肉替代猪肉等手段，预计肉制品吨利仍可提升推动肉制品毛利率提升。
    4Q15 屠宰量降幅收窄，头均利润提升推动净利增长。2015 年双汇屠宰量1,239 万头，同比降17.4%，其中，四季度屠宰341 万头，同比降10%。4Q15猪肉均价较3Q15 环比下降，同比涨幅收窄，可能推动终端需求好转带动屠宰量降幅收窄。展望1Q16，考虑公司16 年侧重考核觃模，1Q15 屠宰量同比降14%带来低基数，有利于屠宰量回升，屠宰放量，产能利用率回升将有助于头利提升。
    维持“推荐”评级。考虑16 年猪肉价格同比增幅可能超预期，但为推广新品，费用率可能提升，调升16 年收入预测值19%至560 亿元，维持EPS 预测值不变。预计16-18 年EPS 分别为1.37 元、1.46 元、1.53 元，同比分别增长6.5%、6.1%、5.0%，对应最新收盘价P/E 分别为15.2 倍、14.4 倍、13.7倍。考虑双汇在屠宰及肉制品行业已经具备较强的觃模优势，通过推广新品，肉制品产品结构老化问题正在慢慢得到改善，从史密斯菲尔德进口原料肉仍有利于肉制品毛利率提升，且公司股息收益率不低，维持“推荐”评级。
    风险提示：食品安全事件、原料价格波动。