9-11 月，国内生猪价格出现明显回调，带来第四季度屠宰量环比回升，单季度341 万头，环增22.9%。但全年屠宰产能利用率仍偏低，仅61.5%（万洲国际年报中披露）。
    全年公司鲜冻肉销售117.2 万吨，销售额244.44 亿，吨价2.09万元，同比提高58.81%，但毛利率仅7.31%，同比下降2.25 个pct。
    肉制品吨价下半年下滑，但进口肉替代带来盈利能力提升全年公司生产高低温肉制品158.90 万吨，同比下降5.85%；由于西式新厂到年底才投产，高低温肉制品结构未出现明显改善。
    公司肉制品上半年吨价为1.48 万元，下半年吨价为1.38 万元；但上半年肉制品毛利率为29.43%，全年则上升至31.37%，下半年盈利能力有明显提升，主要是美国猪肉价格全年大幅下跌32%，下半年进口肉使用比例增加导致毛利率显著提升。
    郑州美式和上海西式工厂年底投产，肉制品升级将成为未来最大看点
    公司郑州美式和上海西式工厂在年底陆续建成投产，第四季度公司开始发力推广新品，包括高端美式、西式、餐饮休闲等。截至目前，公司已经在50 个重点城市3000 多家卖场布局新品，并组织了强大的地推团队，多渠道投入广告资源，未来以史密斯菲尔德品牌为主的高端低温肉制品将不断提高渠道渗透率，快速做大规模，形成新的盈利增长点，对冲高温肉制品的老化和下滑。
    盈利预测：我们认为，经过多年的融合，公司与史密斯菲尔德已经形成很好的协同效应。虽然16 年屠宰业务将不可避免的受到高猪价的冲击，但更多的低价进口猪肉、强势打造的美式低温肉制品和集团董事局全力的销售支持，仍将推动收入和业绩取得良好表现。我们测算公司16-18 年收入增速将分别达到9.6%、10.2%和8.9%，归股净利增速将分别达到8.6%、10.8%和9.7%，对应当前估值仅14.9、13.5 和12.3 倍。同时值得重视的是，按照本次分红预案和当前股价，公司股息率高达6%，16 年公司表示仍将维持高分红比率以进一步降低母公司万洲国际的资产负债率。针对同时具备低估值和高股息率两大优势，我们给予"买入"评级，上调目标价至27 元。