其中四季度单季实现营业收入124.92亿元，同比减少0.4%，净利润11.36 亿元，同比增长29.5%。
    每10 股派现12.5 元。
    我们不同于市场的观点
    1、利润增速略超预期，四季度改善明显：15 年由于受到宏观经济下行，猪价急涨等不利因素影响，公司收入同比减少2.2%，净利润同比增长5.3%，全年屠宰生猪1239 万头，同比下降17.46%，高低温肉制品销量158.34 万吨，同比下降8.33%。其中四季度开始情况逐步好转，收入同比下降0.4%，降幅收窄，利润大幅增长29.51%，单季度屠宰量同比下降10%，降幅明显收窄。
    2、生猪价格急涨压缩屠宰盈利空间，16 年有望触底反弹：15年由于供给端收缩，生猪价格从12 元/公斤左右一路上涨至19元/公斤，但猪肉价格受需求端压制上涨速度远慢于生猪价格，导致头均屠宰价差从160 元下降到30 元左右，甚至一度出现倒挂。与此同时出栏量减少，再加上有意识的控量，公司全年屠宰量减少17.46%，屠宰头均摊销增加。屠宰头均营业利润由上半年的56 元下跌至四季度的24 元。16 年以来公司将策略变为稳利上量，春节期间屠宰量增幅明显。目前来看猪粮比已经处于历史高位，后续生猪价格下跌幅度应该超过猪肉价格，全年屠宰部门盈利有望迎来触底反弹。
    3、中美协同效应逐步显现，肉制品盈利持续提升：母公司万洲国际收购SFD 为公司的全球化资源布局奠定基础，15 年公司共进口美国猪肉15 万吨，作为肉制品原料成本下降明显，公司吨均肉制品营业利润上升400 元/吨左右，16 年公司预计将进口30 万吨以上，肉制品吨价盈利有望继续增加。在屠宰部门承压的情况下，去年毛利率提升0.9 个百分点，其中四季度同比提高1.8 个百分点。成本的下降也带来现金流的明显改善，去年经营性现金流同比增长22.37%。
    4、聚焦资源，转型升级：公司自2014 年底提出“调结构、扩网络、促转型、上规模”的经营战略以来，已经推出四批新产品，不断摸索消费者需求。但是2015 年由于营销投入有限等原因，产品的宣传效果不及预期。今年1 月郑州美式肉制品工厂正式投产，采用全球最先进的生产技术和最严格的卫生标准，总投资达8 亿元。新工厂生产的三款美式低温产品是2016 年公司最重要的战略新品，公司将资源聚焦投入，加大对美式新产品全方位的支持，具体的措施包括：1）增加对重点媒体的广告投入，尤其是新媒体的投入；2）加大地面推广，增加地面促销人员；3）举办品鉴会，厨艺大赛等活动培育消费者和高端餐饮市场；4）加大针对美式产品的渠道和销售人员激励等5、盈利预测与评级：公司公布了拟每股派现1.25 元的超预期高现金分红的预案,分红比率高达97%，按目前的股价计算分红收益率高达6%。这个分配方案一方面帮助母公司万洲国际减轻债务压力，另一方面慷慨回馈二级市场投资者。我们看好公司屠宰业务的反转以及肉制品业务发展的潜力。预计2016-2018年基本每股收益分别为1.41 元，1.58 元和1.75 元，维持“推荐”评级！6、风险提示：猪肉价格急涨，鸡肉价格急涨，行业发生食品安全事件等。