从公司全年各季度收入和利润情况来看，公司呈现前低后高走势，全年各季度收入分别环比增长-20.81%、4.95%、13.7%、5.41%，归属上市公司股东净利润分别环比增长4.95%、15.33%、7.01%、-0.02%，下半年收入和净利润好于上半年，实现全年净利润同比正增长。
    2015年，分产品来看，在肉制品方面，公司肉制品产品158.9万吨，同比下降5.85%，销量158.34万吨，同比下降8.33%，从公司年报披露的数据来看，公司本期吨肉制品收入略低于同期水平。从全年来看，公司下半年肉制品的产销情况略好于上半年，但是由于国内消费较为疲弱，且年内猪肉价格上涨较快，部分抑制了需求，公司肉制品的产销据年初目标差距较大。公司本期肉制品收入为226.39亿元，同比下降10.14%，占收入比重下降5.71个百分点，其中高温肉制品收入为142.53亿元，同比下降9.92%，占收入比重下降3.51个百分点，低温肉制品收入为83.86亿元，同比下降10.51%，占收入比重下降2.21个百分点，在肉制品收入方面，我们预计随着公司新品的投放，公司肉制品收入在2016年将会部分好转，另外，公司的郑州双汇美式工厂已于15年12月中期投产，主要生产高档低温产品，品牌、原料、工艺、技术全部来自美国，加速公司产品结构调整和转型升级。在屠宰业务方面，公司本期屠宰生猪1239万头，较同期下降17.46%，从全年来看，公司下半年屠宰量基本与上半年持平，从头均收入来看，较同期增长27.02%，生鲜品收入为244.44亿元，同比增长4.85%，占收入比重增加2.53个百分点。从公司各类产品的收入占比情况来看，公司逐步落实“调结构、促转型”的战略，逐步“由高温向低温转变、由食品向食材转变”。
    2015年，公司整体毛利率20.77%，较同期增加0.84个百分点，公司肉制品毛利率为31.37%，较同期增加5.22个百分点，其中高温肉制品毛利率为31.67%，较同期增加5.68个百分点，低温肉制品毛利率为30.85%，较同期增加5.26个百分点，我们认为公司肉制品毛利率增加主要在于公司低价进口原材料，预计随着公司16年猪肉进口量的增加，以及产品结构的调整，虽然国内猪肉价格上涨对公司成本形成一定压力，但是公司的低价进口将会在在一定程度进行对冲，另外，与国内其他肉制品公司相比，公司的低价进口将会进一步提升公司的竞争力。公司屠宰业务毛利率为7.31%，较同期下降2.25个百分点，由于生猪价格上涨的原因，公司屠宰业务毛利率出现部分下滑。
    2015年公司销售费用较同期下降7.08%，销售费用率为5.14%，较同期减少0.27个百分点，“建网络、扩渠道”仍是公司的主要战略，公司将在商超、餐饮、农贸、自建、电商等7个主要渠道扩大网络渠道。本期公司管理费用同比下降5.3%，管理费用率为3.21%，较同期减少0.11个百分点，期间费用率为8.35%，较同期减少0.3个百分点，显示公司良好的费用管控能力。
    结论：
    我们预计公司2016-2018年营业收入分别为474.2亿元、511.45亿元、557.9亿元，归属上市公司股东净利润分别为44.28亿元、47.95亿元、52.86亿元，对应EPS1.34元、1.45元、1.6元，对应PE16X、14X、13X，维持公司“强烈推荐”投资评级。