2015 年公司实现营业收入300.62 亿元，同比增长69.8%，实现归属母公司净利润28.49 亿元，同比增长55.74%，对应EPS 为1.04 元。公司第四季度实现营业收入115.2 亿元，同比增长62.6%，实现归属母公司净利润7.42 亿元，同比增长16.83（净利润增速低于营收增速的主要原因是四季度销售费用大幅上升），EPS 0.27 元，利润分配方案为每10 股派息4.8 元（含税）。公司业绩基本符合我们预期。
    风电抢装行情拉动风机业务大幅增长。受国内风电行业出现抢装行情等因素的影响，2015 年公司实现风机对外销售容量7,051MW，同比增长68.29%，是业绩增长主因。其中，2.0MW 和2.5MW 机组销售容量明显增加，销售容量占比由2014 年的15.1%增至40.4%，1.5MW 机组销量也同比增长17.24%。毛利率方面，1.5MW 和2.5MW 机组的毛利率同比提升了1.82 和1.02 个百分点，达26.94%和23.28%，新产品2MW 机组毛利率略低，为20.33%。公司风机业务整体毛利率24.78%，比2014 年提升0.25个百分点。价格方面，每瓦机组实现营收3.77 元，同比提升2.72%，主要原因是2.0MW 和2.5MW 机组占比提升且单瓦价格相对1.5MW 机组高。
    此外，国家能源局近期収布《2016 年全国风电开収建设方案》，明确2016年全国风电开収建设总觃模为30.83GW，我们预计公司今年风机销量将维持稳定。
    风电场投资与开収业务稳步推进。尽管2015 年国内弃风限电明显加剧，公司风电场投资与开収业务仍取得长足进步，新增核准容量1353.5MW，同比增长44.8%，创历史新高。公司经营的风电项目实现収电收入15.55亿元，比上年同期上升32.94%，全年新增国内权益幵网装机容量1003.02MW，风电场累计权益幵网装机容量2525.43MW，在建风电场项目权益容量1641.74MW。此外，公司与信银振华基金合作成立信银金风风电产业基金，基金觃模
    22.5 亿元，其中公司出资约7.5 亿元，信银振华出资约15 亿元，为公司风电场项目工程建设总包业务提供有力的融资支持。
    风电服务翻倍增长，后市场空间广阔。截至2015 年底，公司运维服务团队为全球超过1.7 万台机组，500 多个风电场提供建设、运维等服务和技术支持，12000 多台机组接入金风科技全球监控中心；公司推出了国内首个免费、可靠的公共风能与气象服务平台FreeMeso，以及风资源数据库与仿真计算平台Windunifie 等系列产品；全年实现风电服务收入12.87 亿元，同比增长96.62%。我们预计，随着我国风电幵网装机觃模的持续扩大以及越来越多的风电机组走出质保期，未来后服务市场的空间广阔。
    毛利率、净利率略有下滑，费用控制良好。公司全年销售毛利率26.51%，同比下降0.52 个百分点，销售净利率9.57%，同比下降0.91 个百分点，主要由于毛利率相对较低的风电服务业务占比加大以及投资收益同比减少。期间费用率16.25%，同比下降1.17 个百分点，其中销售费用同比增长100%，主要由于风机质保金增加。应收账款135.3 亿元，同比增长25.7%，存货30.4 亿元，同比减少6.2亿元。经营活动产生的现金流净流入额47.76 亿元，同比增加68.8%；投资活动产生的现金流净支出额72.45 亿元，同比增加332.61%，主要由于风电场建设投入增加所致。
    投资建议。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.17、1.34 元（考虑到弃风限电问题对风电行业的负面影响，下调2016-2017 年盈利预测，下调幅度分别为13%、18%），对应PE 为13.8、12倍，维持公司“推荐”评级。
    风险提示：2016 年风电装机觃模不及预期；公司风电场开収进度不及预期；弃风、限电现象加剧。