■地产基金 + 股债齐发，多元融资拓渠道：1）15 年7 月，公开发行58 亿公司债，利率4.4%。其中28.15 亿元用于偿还公司债务（原利率均在8.0%以上），大大降低了公司的财务费用；2）两期地产基金设立完成：第一期28 亿，投资北京门头沟项目、第二期24.4 亿，投资北京大兴区瀛海镇项目；公司均以GP+LP 形式参与；3）拟发行15 亿债权融资计划：16 年1 月公司公告拟发行不超过15 亿元债权融资计划，融资成本年利率6.5%，期限2 年。4）拟创新推出30 亿优先股融资。
    ■投资之翼加速，超额收益可期：1）近期公司公告投资9735.3 万认购二十一世纪空间技术应用股份有限公司定增746 万股，其注册资本为13650 万元，是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。目前空间技术已在新三板上市，公司将充分享受超额溢价。
    2）公司1999 年投资的国信证券目前账面值已达67.7 亿，增长超50 倍！3）此外，公司投资的锦州银行、国奥投、中科招商北科建等等均有丰厚溢价。未来公司将继续在投资领域发力，独树一臶，加速“一体两翼“发展战略中投资之翼的腾飞。
    ■投资建议：公司在首都区域的一二级联动市场份额持续提升，商品房销售超预期，定增解禁减持近尾声，投、融资持续创新推进，创新推出30 亿优先股融资，公司地产加股权重估RNAV 约296 亿。我们预计公司16 年-17 年的eps 为1.18、1.47、1.76，当前股价对应pe 为11X、9X、8X，显著低估、成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.6 元。
    ■风险提示：投资板块或存风险