简评
    资产整合专注主业，宏观经济疲弱拖累收入增长。（1）2015年，公司将烟草包装印刷、汽车轮毂、信息通信等与当前主业关联度较低的全部非木业资产置出上市公司体系，同时收购部分木业子公司的少数股东股权。目前，公司已由原来的多元化经营业务模式，转变为以木业为主营业务、以人造板、木地板为主要产品的经营模式。（2）2015 年中国经济下行压力持续加大，受此影响，公司收入规模出现一定下滑。其中，公司2015 年包装业实现收入9.74 亿（收入占比12.69%），同比下降24.36%；机械制造业实现收入5.34 亿（占比6.96%），同比下降6.96%；装饰材料业实现收入60.91 亿（占比79.35%），同比下降6.89%；其他业务收入实现0.77 亿，同比增11.55%。
    资产转让整合、毛利提升，费用下降等，共筑业绩反弹。（1）公司转让丹阳印务、丹阳铝业、丹阳新型包装、丹阳滤嘴材料、上海印务五家分公司资产以及转让常德芙蓉大亚化纤45%股权、上海大亚信息产业49%股权、大亚车轮制造51%股权，增加利润4,649.33 万元。其中转让大亚信息和常德芙蓉大亚化纤为公司增加净利润1827 万，出售大亚车轮增加公司利润3458.97 万。（2）公司规模化的生产能力与较强的市场竞争力使公司毛利水平不断提高。2015 年公司包装业务毛利率26.39%，同比增0.95pct；机械制造业务18.64%，同比增2.51pct，值得一提的是，占比最高的装饰材料业务2015 年毛利率高达30.31%，同比大幅增2.99pct。（3）2015 年公司除了管理费用增加1.88%至6.54 亿外，销售费用及财务费用均同比减少；其中销售费用下降1.80%至9.73 亿，此外，因贷款规模减少和贷款利率降低导致利息支出减少以及汇兑收益增加，公司实现财务费用1.40 亿，同比14 年大幅下降32.11%。（4）2014 年末公司对上海大亚信息产业有限公司49%的长期股权投资已减至为0，2015 年确认投资收益为0（2014 年曾确认投资收益-4,975.86 万元）。
    木地板、人造板优势明显，根基雄厚，潜力可期。（1）木地板：公司旗下“圣象”地板是国内全国性强化地板的第一品牌，2015 年“中国500 最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达180.82 亿元，“圣象”地板产品涵盖强化木地板、三层实木地板、多层实木地板等，并在中国拥有2600 多家统一授权、统一形象的地板专卖店，品牌优势明显。2016 年公司将继续加大“圣象”品牌的建设力度，整合圣象的市场资源，提高其市场占有率。
    （2）人造板：公司是中国境内最大的人造纤维板制造企业，拥有最先进成套设备，设备生产能力、精度、自控能力均居业内领先水平。公司人造板目前从事的是中高端市场产品的生产和销售。2016 年公司将逐步打造长期稳定且健康的木材采购体系，以品牌建设为核心，不断加大大亚人造板等系列品牌的知名度。
    控股股东增持彰显信心，少壮派管理层登场后续潜力可期。（1）2015年12月25日，公司控股股东大亚集团通过深交所交易系统增持公司股份实施完毕，共增持33.28万股，占公司总股本的0.06%，增持均价为16.61元/股，增持金额为552.78万元。（2）公司更换陈晓龙（出生年份：1975年）为新董事长，且吴谷华（出生年份：1972年）近期新任公司副总裁兼董秘，少壮派管理层的登场将为公司后续发展注入新鲜活力。
    投资建议：
    一方面，公司积极剥离非木资产，加码地板与人造板主业，15年业绩增长良好。另一方面，公司大股东增持彰显对未来发展信心，同时新晋管理层登场将为公司未来在行业内外的全面发展奠定管理层基础。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.61（同比约增2%，考虑到2015年高基数因素）、0.71（同比约增15%，继续来自公司的整合与行业市占率的提升），对应PE分别为23、20倍，目前总市值75亿，我们看好新晋团队的抱负与活力，公司根基雄厚，潜力可期，长期看好，维持"买入"评级。