摊薄EPS 为0.2 元；净资产收益率3.5%。
    报告期每股经营性现金流0.4 元，与每股收益的比率为2 倍。
    2015 年分配预案：拟以2015 年末52007 万总股本为基数，每10 股派现0.6 元（含税）。
    公司计划2015 年实现营业收入135 亿元，同比下降7.48%。
    简评及投资建议
    地产业务拖累，收入略增及费用率改善不抵毛利率下降，归属净利降42.6%。公司2015 年实现收入145.91 亿元，同比增长5.6%，零售业务继续受消费环境和电商分流等冲击，房地产收入提升抵消了零售收入的下滑。毛利率同比减少0.46 个百分点至18.72%，主因毛利率较低的地产收入比例提升。销售和管理费用率同比减少0.74 个百分点至13.71%，主要来自工资费用率下降0.49 个百分点。财务费用率同比增加0.42 个百分点至1.67%，主因部分地产项目交付，利息停止资本化计入财务费用所致。由于子公司亏损较多，有效所得税率增加12.81 个百分点至60.88%，最终归属净利下降42.6%至1.04 亿元，扣非净利降40.35%。
    2015 年公司新开10 家门店，关闭1 家，预计16 年继续省内高密度展店。公司2015年共新开1 家购物中心、2 家百货商场和7 家大型超市，位于济南、泰安、德州、潍坊等地。除李沧购物中心和北坦超市店为自有物业外，其余均为租赁。新增的百货门店面积为3~4 万平米，购物中心为7.7 万平米。2015 年公司关闭了位于寿光的大型超市金光店，建面0.95 万平。预计公司2016 年将继续深耕山东市场，密集展店，加大社区和乡镇市场布局。
    年初至今，公司已在临沂新开临沂滨河店、临沂兰陵店、临沂平安店3 家门店，在青岛新开青岛乾豪商城店。截至年报披露，公司拥有覆盖河北和山东13 个地市的116 家门店，托管46 家。
    零售业务多数区域收入和毛利率双降，地产结算收入大增但大幅亏损。分业务看，商业部分收入同比降3.63%至126.01 亿元，毛利率减少0.61 个百分点；地产业务由于实现交付，收入大增27 倍至11.79 亿元，毛利率也提升至9.53%，但土地由于成本高且利息停止资本化，地产业务两个子公司合计亏损1.81 亿元。分地区看，除有房地产收入或新开门店缓冲的济南、菏泽、潍坊等地外，其余各地均有3%以上幅度的下滑，收入占比较高的泰安、滨州、东营、淄博收入均下滑5~8%。根据披露的子公司信息，利润贡献最大的东营、淄博两家子公司净利分别下滑16.93%和21.91%，净利8895 万元和8259 万元；而银座臵业扭亏为盈，净利1956 万元，德州商城和威海宏图也实现大幅减亏，体现公司在经营方面的努力。
    销管费用率控制良好，工资、租金费用率下降；利息停止资本化，财务费用剧增。
    公司2015 年工资费用率同比减少0.49 个百分点至5.22%，租赁费用率减少0.18个百分点，整体费用率控制良好，体现精简人员和房租减免洽谈等措施的成效。销售费用率同比减少0.55 个百分点至11.47%，管理费用率同比减少0.19 个百分点至2.24%。财务费用由于房地产结算导致利息不再资本化，大增47.76%至2.17 亿元，费用率增加0.42 个百分点。合计期间费用率同比减少0.31 个百分点至15.38%。
    多个地产项目进入结算期，16 年将继续确认收入，但可能依然难以贡献利润。青岛银座投资项目、银座臵业天桥分公司自建项目和德州银座主楼均已投入使用，预计2015 年收入确认比例小于50%，2016 年将继续确认收入
    此外乾豪项目5.5 万平米百货部分已于2015 年开业，另外4.5 万平米写字楼目前未完成销售，预计后期销售可贡献一定的业绩，我们此前测算为收入和净利润分别为8.1 亿元和1.62 亿元，公司按54%权益计算归属净利润约8748 万元，对应0.16元EPS，但目前销售和确认时点不确定。
    非公开发行项目进行中，期待落地完成。公司此前曾于2015 年4 月29 日披露非公开发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案，并于2016 年3 月15 日更新报告书草案。主要内容为：拟以7.7 元/股发行不47344 万股，收购大股东鲁商集团及关联方价值约36.45 亿元资产，主要为大股东及关联方所拥有得17 家子公司100%股权及临沂居易臵业98%的股权，对应各自旗下的商业门店经营资产。
    同时向员工持股计划、山东聚赢产业基金、山东经济开发投资公司和自人人辛军等以