其中Q3 营业收入31.71 亿，同比减少0.01%；Q3归母净利润0.17 亿，同比减少54.05%。由于报告期内房产开发成本较高，营业税费大幅增长为1.62 亿元（同比增长62.12%）、财务费用较高为1.78 亿元（同比增长28.99%）共致本期营业利润减少为2.50 亿元（同比下降20.12%），叠加所得税增加，本期归母净利润同比减少42.88 %为1.13 亿元。
    ■毛利率下降，费用管控合理致净利率减少0.89 个百分点。报告期内公司毛利率为18.58%，同比减少0.87 个百分点，主要系青岛李沧地产项目毛利较低拖累所致。期间费用率为14.90%，同比减少0.59 个百分点，其中销售费用率为11.16%，同比减少0.64 个百分点；管理费用率为2.14%，同比减少0.22 个百分点；财务费用率为1.60%，同比增加0.26 个百分点，主要系公司部分借款利息停止资本化计入财务费用所致；报告期内公司净利率为0.94%，同比减少0.89个百分点。
    ■深耕山东市场，资产注入+混改进一步提升公司竞争力。公司作为山东省商业龙头，区域优势显著，后期大股东优质资产注入进一步提升公司未来竞争力。
    第一，门店资源丰富，强化区域竞争优势。公司采取一个总店加若干分店的模式不断推进零售主业立体化发展，截至15Q3，公司共有门店111 家，其中Q3新开4 家；同时托管银座商城旗下所有非上市零售门店46 家，本期无关闭门店及拟增加门店；第二，国改持续推进，关注资产注入进程。公司拟定增收购银座商城零售业务等优质资产，收购完成后，一方面集团内零售业务集中度进一步提升，另一方面也将显著提高公司零售门店在山东省及河北省的覆盖率，提升盈利能力，加快业绩释放；第三，引入战投、推进员工持股优化激励机制。
    公司通过混合所有制改革，在引入战投完善决策机制的同时，推行员工持股计划以充分激发管理层和员工积极性，提升管理效率和运营水平。省国资作为战略投资者，未来或借助银座股份上市平台实现证券化诉求，后期公司资产证券化存在多种可能。
    ■下调盈利预测，维持买入-A 评级。预计15-17 年EPS 分别为0.34 元、0.38元、0.41 元，对应PE 为27 倍、24 倍、22 倍，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：整体消费环境低迷