投资要点：
    行业高景气度保证公司业绩成长确定性。2015 年公司全年业绩不达市场预期，主要原因在于收入确认的延后。我们认为，四季度工程收入延至春节前确认属于工程行业普遍情况，不影响公司成长的确定性。而公司一季度业绩预告的高增长再次应证了我们的观点。
    谷雨将应候，行春犹未迟！我们认为，十三五期间，国家和多个地方政府都相继出台政策，大力引导和鼓励社会资本进入市政环保设施投资领域。目前，公司已由单一的渗滤液处理服务逐步向城市固废处理业务拓展，已在餐厨垃圾处理、污水处理、烟气治理、混合垃圾综合处理、生物沼气工程等领域均有布局。我们依然看好行业高景气度下，公司的快速成长。
    全方位打造固废综合处理服务商，转型升级见成效。经过3 年在固废综合处理业务上的积极布局，公司转型工作初见成效。15 年8 月公司中标西安220 吨/日餐厨垃圾处理BOT 项目，随后又签署了600 吨/日垃圾焚烧发电项目合作框架协议。我们测算，仅就工程建设而言，类似西安项目，能增厚公司EPS 约0.03，而类似礼县垃圾焚烧发电项目，能够增厚公司EPS 约0.06。考虑到公司2014年摊薄后EPS 为0.28，相应订单对于公司业绩增长提升作用显著。
    依托杭能环境，全力进军沼气蓝海市场。2015 年发改委和农业部联合印发《农村沼气工程转型升级工作方案》，鼓励发展沼气产业。
    2015 年度，杭能环境实现净利润5055.09 万元，再次完成业绩承诺（承诺2015 年净利润不低于5023.34 万元）。我们认为，作为龙头企业的杭能环境在政策+行业双景气的大背景下有望对公司业绩带来超预期的提升。
    定增2 月初已过会，未来业绩高增长无忧：公司于9 月发布非公开发行A 股预案，拟发行不超过6000 万股，募集资金不超过12 亿元。目前预案早已于2 月初过会。此外，公司在10 月份公告，拟公开发行6 亿元和非公开发行4 亿元公司债。我们认为，公司在手订单饱满，通过大规模融资满足项目资金需求，未来业绩高增长无忧。
    盈利预测与估值：预计公司16-18 年EPS 分别为0.64、0.80、1.04元，当前股价对应29、23、18 倍PE。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目进度缓慢，餐厨垃圾处理行业发展速度不达预期。