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>> 思考投资研究部-均胜电子(600699)调研报告-160324
上传日期:   2016/3/28 大小:   539KB
格式:   pdf  共12页 来源:   
评级:   -- 作者:   包裕尉
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 成立于2004年的均胜电子前身是一家以汽车功能件为主业的零部件企业。2011年至今,公司先后收购了德国老牌汽车电子公司PREH、德国软件公司INNOVENTIS、德国机器人公司IMA和德国优秀汽车零部件企业QUIN。通过企业创新升级和多次实施海外并购,公司提前实现全球化和转型升级的战略目标,增强了各个业务领域的实力。 目前均胜电子已成为宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等汽车制造商的A级供应商,并屡获保时捷、大众、通用等汽车制造商优秀供应商奖。此外,公司还与佛吉亚、博世、伟世通等国际著名汽车零部件供应商紧密合作。 宁波均胜投资集团有限公司为公司控股股东,王剑峰先生为公司实际控制人。
    大部分的中国公司在过去的发展路线基本都是:引进国外先进技术→依靠国内全产业链以及工程师红利优势迅速消化吸收→依靠国内巨大的内需市场活下来和低廉的产品价额打开国际市场长开来→在国外设立研发中心,最终形成国外设计研发,国内生产销售的格局。这样的公司,吉利是一个,华为,联想都是。 但均胜电子走的是完全另外一条路,即通过外延式并购国际一流的公司直接将自己的提升至国际先进水平,而且公司的主要市场也都是在国外。 公司的这条道路是成功的,公司从几亿元的营收到2014年的70亿营收,发展不可谓不快! 同时,公司的主要营收都来自于海外。自收购德国普瑞之后,海外营收一直占到公司年营收的70%以上。
    公司在2009年以前都在一个初创期,营收一直在2-3亿元,均胜发生质变是在上市之和并购德国普瑞之后,到目前为止,公司还是处于一个上升周期。 均胜电子 2016 年 2月 15 日发布《非公开发行股票预案》 ,并于 3 月9 日对本次收购做出详细说明,3月 10 日拟复牌。 本次发行核心内容:1)本次发行不超过 3.6 亿股,拟募集不超过 86亿元人民币;2)募集资金投向:投资 9.2 亿美元(折合 RMB60.27亿元)合并 KSS,并增资 1 亿美元(折合 RMB 6.55 亿元);投资 1.8亿欧元(折合 RMB 12.9 亿元)收购 TS 道恩汽车信息板块业务;补充流动资金 6.6 亿元人民币。 二、公司当前主要业务 截止2015年,公司的主要业务分为四个板块,分别是汽车电子(HMI)、新能源汽车动力控制系统、汽车功能件、工业机器人。其中汽车电子业务占据了公司营收的半壁江山,公司的客户为欧美的顶尖车厂,包括宝马、大众、奥迪、通用、福特、奔驰。、1、汽车电子 按照功能和用途进行分类,汽车电子产品主要可以划分为两大类: 一类是汽车电子控制系统。这类装置需要与车上机械系统进行配合使用,即所谓机电一体化的汽车电子装置,包括动力控制系统、底盘与安全控制以及车身电子装置,主要集中于汽车电子的前装市场,对技术的成熟度和安全性相对较高,与整车的生产过程相配合。 另一类是车载电子装置。这是在汽车环境下能够独立使用的电子装置,包括汽车信息系统、导航系统、娱乐系统等,相对于对安全性、稳定性考量极度严格的汽车电子控制系统,车载汽车电子通常脱离于整车的制造流程,在整个产业链中更为灵活。 目前,公司的人机交互系统有丰富的产品组合: ● 汽车座舱内人机交互系统; ● 中控系统; ● 空调控制器、中控面板和集成显示的中控系统; ● 多功能方向盘控制器。 公司一直以来都是宝马人机交互系统IDRIVE、奥迪MMI的供应商。同时在保时捷和兰博基尼上也有公司的产品应用。 随着欧洲车市的触底反弹、北美车市需求的持续旺盛和汽车电子类产品渗透率的提升,公司人车交互产品系(HMI)保持高速增长。公司在2015上半年继续推出一系列新产品,应用于各大整车厂商最新款车型,其中具有代表性的如奥迪在今年上海车展上最新推出的Q7,该车的中控系统便是采用的公司研发的HMI产品,获得了整车厂商和消费者的一致认可。 2、汽车内饰功能件 2015年上半年,公司完成了对 Quin GmbH 的并购。Quin GmbH 成立于 1979 年,是一家为奔驰、宝马、奥迪等主流汽车厂商提供方向盘总成和内饰的高端汽车零部件供应商。公司将利用Quin 在欧洲为奔驰、宝马、奥迪等高端供应商的优势,努力使公司原有功能件产品线进入国际高端厂商,拓展公司的高端客户群。
    帮助 Quin产品系引入中国。同时,公司在 HMI 和功能件产品系保持领先的基础上,将两大产品系充分有效结合,为整车厂商提供高效一体化的 HMI 整体解决方案,与主要竞争对手形成差异性竞争优势,争取获得更多的整车厂商客户。 3、新能源汽车动力控制系统 公司是宝马系能源汽车动力控制系统的独家供应商,在
 
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