不良贷款率1.43%，上升13bp；拨备覆盖率下降13.5 个百分点至167.8%。
    点评：
    净息差小幅下降，非息净收入增长强劲。利率市场化及资产荒导致银行议价能力降低，负债成本下降慢于资产收益率的下降，净息差下降9bp 至2.31%。非利息净收入增长35.8%，最近三年非利息净收入的复合增长率达到了42.9%。
    不良率小幅攀升，加大拨备计提力度。2015 年不良贷款比率上升0.13 个百分点。中、西部地区不良贷款增长较快，较上年分别增长51%、109%。全年计贷款损失准备351.2 亿元，比去年同期增加130.46 亿元。
    信贷结构不断优化，四季度信贷规模增长较快。2015 年四季度存贷比放开，考虑利率下行环境下早放贷早受益，四季度生息资产环比上升10.6%超行业平均水平。15 年全年总资产增长23.8%，其中同业资产类业务比年初增长52.5%，客户贷款增长15.6%。同时中信银行主动调整信贷结构，信贷资源向长江经济带、北山广深及京津冀等地区倾斜，压缩钢贸、光伏和产能过剩行业贷款178 亿元。
    计划分拆信用卡业务，资管业务已经以事业部制运营。银行资管市场的领军人物马续田于16 年年初加入中信银行，负责中信银行的资管业务。目前资管业务已经按照事业部制管理，实施公司化运作，目前管理资产规模已超9000 亿元。预计2016 年中信银行的资管业务将有较大发展。另外中信银行于去年7 月向银监会报告准备发起信用卡子公司，信用卡业务分拆将促使中信银行的估值提升。
    与互联网企业的跨界合作初见成效。去年中信银行发布公告，拟与百度共同成立直销银行百信银行，由中信银行控股。另外，中信银行的信用卡业务与各互联网公司有深入合作，新发卡量的90%来自于第三方渠道。
    投资建议：中信银行外汇业务方面具有独特的竞争力，信用卡、资管业务的分拆如果获批将促进估值上升。维持“增持”，目标价6.62，对应16E/17E 0.9x/0.8xPB。
    风险提示：宏观经济不景气，可能导致资产质量进一步恶化。