业绩概览：全年归属股东净利润411.58 亿元，同比增长1.15%，营业收入1451.34 亿元，同比增长16.4%。4Q15 不良率1.43%，环比3Q15 上升1bps。
    全年息差收窄9bp，但规模的高速扩张部分对冲了息差下降对收入的负面影响，营收边际改善。Q4 生息资产规模环比大幅扩张8.11%，其中贷款/债券投资/同业资产的规模分别环比上升6.4%/18.3%/7.4%。全年资产总额同比增幅达23.8%。目前中信银行的核心一级资本充足率/资本充足率分别为9.12%和11.87%，短期内以量补价仍然可行。
    零售二次转型的效果初步显现，看好其互联网优势对零售业务的促进作用。
    零售业务营收占比较2014 年提升3pc 至23%，利润贡献提升5.4pc 至7%，理财业务手续费收入在总手续费收入中的比重逐年提升（目前15.4%），而增速仍然维持在较高水平上，2015 年全年理财手续费收入同增46.7%。
    Q4 加回核销的不良经生成率增速有所放缓，环比仅微升5bps。4Q15 中信银行不良率为1.43%，环比上升1bp，预计Q4 加回核销不良贷款余额增幅略微下降70bps 至29.6%,加回核销的不良净生成率为163bps，环比仅微升5bps。
    从不良的先行指标看，关注类贷款及逾期贷款占比下降，未来不良生产的压力有所舒缓。此外中信银行的拨备覆盖率接近现在150%的监管红线，基于我们对未来存贷比和拨备覆盖率监管红线有望下调的判断，预计中信银行未来拨备计提的压力有望小幅缓解。
    我们小幅调整2016E/2017E 归属于母公司净利润增速0.4%/0.4%,对应2016E/2017EEPS 分别为0.84/0.85 元，对应BVPS 分别为7.7/9.25 元。中信银行的自由流通市值不足200 亿元在银行板块内的弹性最大，是我们目前短期组合的首推标的之一。现价对应20160.8XPB，维持“强烈推荐-B”评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。