2015年国内乘用车销售2115万辆，同比增长7.3%；上汽集团销售590万辆，同比增长5.0%。公司营业收入增长23.18%，扣除下半年合并江森内饰业务影响，收入增速约8%优于行业均值和上汽集团水平，主要原因是对外配套长安福特、长城等客户增长较快，同时通用五菱的MPV、SUV热销对内饰业务也有一定拉动。 
    整合江森顺利推进，内饰贡献主要利润增量。分产品看，内饰业务收入66.7.亿，同比增长34%；净利润23.4亿，同比增长23.4%，占全部净利润的49%，是全年主要的利润增量。公司于2015年完成对江森内饰业务的重组，当年下半年合并海外业务收入约110亿，综合毛利率约10.28%，低于国内2014年14.2%的毛利率水平，合并江森对内饰业务综合毛利率有一定影响。 
    合并导致费用增长，改善效果值得期待。公司销售费用10.71亿，同比增长18.12%，主要由于物流费用增长较快。管理费用71.43亿，同比增长16.14%，主要原因是合并海外内饰业务带来的工资等人员费用以及办公运营费用的增加。江森海外内饰业务盈利能力较低，随着华域整合力度的深入，以及国内业务增长带来的规模效应，公司费率改善值得期待。 
    战略目标清晰的零部件龙头，维持"增持"评级。公司坚持"零级化、中性化、国际化"的发展思路，通过整合上汽集团优质资产和外延并购的方式，强化主业竞争力，同时积极布局新能源、汽车电子等新兴产品，预计2016-2018年EPS分别为1.80元、1.93元、2.04元，维持"增持"评级。 
    风险提示：汽车行业竞争加剧