未来二级市场有望持续赚到业绩快速增长的钱，并通过外延发展与机制理顺（国际化、并购整合、激励机制）赚价值重估的钱，建议投资者持续关注市场化进程快速推进的原动保龙头中牧股份。
    行业高增速与试用口碑优秀背景下，正式采购与示范效应有望保证中牧口蹄疫市场苗放量！我们持续调研发现中牧去年推广的6000 万中，有相当一部分是给客户小范围试苗，今年很多原有规模场会加大力度采购，这将在无费用情况下轻松贡献收入增量。同时牧原、温氏等规模企业的示范作用将带动其他大型规模场、中等规模养殖户进行采购，中牧有望复制金宇高速增长路径。
    我们认为在当前商品猪口蹄疫市场苗翻倍增长基础上，除了金宇2016 年将扩容5.5 亿以上之外，按市占率60%为基准则其他企业应当扩容4-5 亿。草根调研显示金宇市场苗供不应求，中牧有望成为2016 年金宇市场苗的首选替代品，今年贡献亿元以上收入增量有较大可能。
    口蹄疫+竞争力联苗将攻占规模户防疫市场，并随之化解招采调整风险。
    国际联合研发成果蓝耳-猪瘟二联苗真正解决了当前客户防疫痛点，有望成为规模猪场继口蹄疫与圆环
    （预计目前市场苗均13 个亿以上规模）之后的主流防疫品种。蓝耳与猪瘟因其免疫抑制性成为多发疫病中最难处理的疫病，经常需要通过谨慎选苗、错开防疫时间等手段避免这一问题，但效果却不尽如人意。公司的蓝耳-猪瘟二联苗，是与硕腾、行业专家武华历经多年联合研发的成果，有望获得国际专利。这一联苗采用安全性高的TJM-F92株与国际上防疫主流毒株C株，并首次启用了免疫荧光定量等技术，按比例混合后可成功解决两类疾病及疫苗的免疫抑制问题，并大幅提升效力。二联苗最小免疫剂量试验证明1/10头份即可对蓝耳病强毒攻击产生100%保护，不发生免疫抑制反应，免疫持续期可长达6个月，1年中母猪两针、商品猪一针即可解决当前养殖户主要防疫痛点。硕腾3月份已经获得生产批文，预计公司不久也将获批上市，16-17年做到0.5亿、1亿以上收入可期。同时这一竞争力新品也可充分化解市场对蓝耳与猪瘟退出招标的担忧。公司其他新品腹泻二联、支原体等疫苗也为2016年市场苗放量贡献增量。
    我们认为在客户资源竞争激烈、防疫形势愈发复杂、单一产品质量趋同、专业定点服务要求等情况下，未来规模场的疫苗市场将进入组合拳较量的时代，大品种、主流优势联苗等成为攻城拔寨的武器。口蹄疫、腹泻成为首要防疫的疫病，且未做出联苗，各个养殖户都积极防疫，产品质量打天下。而圆环、蓝耳、猪瘟、伪狂犬为第二档，至少是规模场的必防疫病。公司高质量口蹄疫+蓝耳-猪瘟二联苗有望成为未来规模户防疫的第一梯队组合（其他看好的组合有金宇的口蹄疫+圆环、海利的口蹄疫+腹泻三联组合，且中牧是国内疫苗产品文号最多的企业），产品组合营销上竞争力强（客户资源共用），市场苗快速攻占规模场可期。
    在市场苗产品竞争力显著提升的基础上，预计营销变革、国际化、服务升级等也将保证新品放量、拓宽客户资源、助推业绩增长。我们按口蹄疫市场苗贡献1个亿收入增量、3500万业绩增量（金宇生物股份口蹄疫40%净利润率），其他苗（蓝耳-猪瘟二联苗等多个市场苗竞争力品种）贡献1500万业绩增量，加之化药（30%增长）、饲料等整体有望实现25%业绩增长（2016年3.5亿业绩、7000万业绩增量）。我们预计中牧15-17年净利润2.87、3.58、4.91亿元，同比增长-1.19%、24.7%、37.32%，eps0.67、0.83、1.14元/股。
    考虑中牧股份2016年3.5亿业绩、25%增长及2017年的持续增长，给与25倍估值，达到87.5亿。同时中牧当前持股金达威25.67%股权（100亿市值、市场偏好支撑维生素涨价逻辑），给与20亿溢价，再考虑国际化预期带来的保守5亿以上空间，中牧股份当前总体目标市值达到113亿，对应30%空间。若公司2016年口蹄疫市场苗成功放量，那么未来参照金宇今年13亿规模，完全可能在未来做到3-5亿规模，下半年参照明年估值则空间更大，将成为真正的业绩成长股。同时公司当前国企改革预期强烈（激励、外延发展等），强烈建议在当前市场环境下(行情阶段性回暖)积极配臵!