公司逆势突围，自2010 年以来市场占有率迅速提升，截止至2014年末市场份额达到2.82%，期间CAGR 高达19.64%，也就是说公司平均每年在以接近20%的速度抢占市场，白马特性彰显无遗。
    公司的市场份额何以迅速提升？我们认为，饲料行业的核心竞争力在于服务，而这正是海大集团能够逆势突围的核心所在。卖饲料就是卖服务，公司正是牢牢抓住这一点，以这一点为轴心形成经营理念并加以执行贯彻。
    饲料业务毛利率回升，2016-2017 两年有望快速上量。总的来看，2015 年对于整个饲料行业是艰难的一年，但由于公司生产成本优于同行业企业，具有较大降价空间，加上产品一直保持优质定位，因此预计2015 年饲料销量达到640 万吨，同比增长15.32%（其中禽料增长速度最快，有望达到32%），远超行业平均水平。此外2015 年调价后性价比优势凸显，迅速抢占市场，在现有价格政策下，我们预计2016 年公司饲料销售量的增速将快于2015 年，预计2016、2017 两年公司销量分别达到786 万吨和946 万吨左右，同比增速均保持在20%以上。
    禽畜、水产料多元化布局，高增长可期。公司为淡化水产养殖周期性、扩大生产规模等缘故，在原有水产料的基础上大力扩张禽畜料，具体来看：禽料增长性最确定，我们预计2016 年维持20%以上的高增长态势；其次是猪料，目前母猪、生猪存栏量都处历史低位，养殖热情将逐步提升；水产料国内空间依然广阔，国外市场拓展顺利。
    产业链延伸至畜养殖领域，意在相关产业协同发展。我们认为，养殖将是公司未来最重要的一个增长点，且相较于出栏量提升带来的业绩弹性，我们认为公司更想在下游格局不断变化的背景下，通过养殖技术服务带动饲料、动保等相关产业的协同发展。总体规模上，我们预计公司2016 年出栏40 万头，其中15 万头左右自养，其余采用“公司+农户”模式，2017 年有望出栏70-80万头。
    盈利预测。我们预计2015-2017 年公司归母净利润分别达到7.82 亿元、10.49亿元、13.23 亿元，对应EPS 为0.51 元、0.68 元、0.86 元。鉴于公司多项业务齐头并进，产业链范围逐步加宽，我们给予其目标价20.5 元，对应2016年30 倍的PE 估值，维持买入评级。
    不确定因素。极端天气造成鱼虾持续大量死亡，猪、鸡价格大幅下滑。