投资要点：
    维持“增持” 评级。公司坚持饲料全品类布局，战略切入下游生猪养殖，未来持续高成长可期。农牧行业股权激励、员工持股计划力度最大，团队积极性充分调动。预计2015-17 年公司EPS 分别为0.52（+0.04，根据业绩快报上调）/0.74（不变）/1.03（不变）元，目标价22.26 元，“增持”评级。
    2015 年维持高增长，业绩超市场预期。公司发布业绩快报，2015 年公司实现营收257.35 亿元（+22%），归母净利润7.88 亿（+46.3%），收入与利润实现快速增长主要源于公司产品结构优化、销量增加。
    15Q4 单季度，公司实现营收81.36 亿，同比增长68.9%，收入高增速主要源于原料贸易业务；归母净利润约0.58 亿，上年同期为-0.01亿，利润增长主要源于饲料业务毛利率提升、养殖业务增量贡献。
    结构优化、成本下行，毛利率水平保持提升。公司饲料产线齐全，水产料、禽类、猪料均衡发展，战略布局宠物饲料，高端水产料、海外市场维持高增长，产品结构不断优化。全球丰产背景下，玉米、大豆等原材料库存消费比仍居高位，利好公司饲料、养殖业务。
    养殖业务进展顺利，出栏量高增长可期。4 季度起，“公司+农户”合作生产模式开始贡献增量，预计出栏量约3 万头，估算头均盈利约400 元。依托公司+农户轻资产扩张，2016 年起公司生猪出栏量将实现高增长，预计2015-17 年公司出栏量分别为16/60/100 万头。
    风险提示：疫病风险、自然灾害风险等