联合集采进度加快，供应链整合大势所趋
    公司联合中百、联华进行集中采购，增加对上游的议价权，有效提高毛利率，预期2016 年规模将达到1000 亿。另外，京东通过定增参股公司，逐步整合高端线下供应链，公司则发力生鲜与其他品类向上下游逐步延伸。
    受制于中百与联华股权投资损益，公司业绩低于预期
    公司2015 年实现营业收入421.45 亿元，同比增长14.75%，略低于我们预期（17.23%）。实现归母净利润60,581.58 万元。受制于2015 年组织架构的改变，业务集群分类与宏观经济的影响，收入与利润均出现了一定的下滑。
    此外，以金融资产计量的中百股权2015 年转为长期股权投资，权益法核算的联华超市股份，两项共计计提2.21 亿元长期投资亏损，导致了利润出现下滑。
    看好公司长期发展，给予“买入”评级
    预计，2015-2017 年公司分别实现营业收入421.45 亿元、499.79 亿元和598.30亿元，同比增长14.75%、41.64%和19.71%；实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73 亿元和10.41 亿元，对应EPS 分别为0.16 元、0.21 元和0.26 元。
    考虑到公司业绩稳定，经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司，再加上积极发展线上线下业务，整合国内外供应链，我们维持 “买入”评级。