支撑评级的要点
    全年收入增速略微放缓，利润受投资收益大幅下滑而下降：公司全年收入增速略微放缓，主要是受组织架构变动、业务集群改革及零售行业景气度影响减缓所致，但仍处于行业前列。公司利润大幅下滑，主要是由于公司投资收益大幅下降所致：1）公司持有中百集团股份去年同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算，计入浮赢16,976 万元，而今年转为长期股权投资并按照权益法核算，计入盈利仅约100 万元。2）根据联华超市股份有限公司公告之《盈利警告》，公司持有联华超市的股份按权益法核算，本年度暂计亏损约0.69 亿元。剔除上述两项投资收益下滑后，我们预测公司主业净利润下滑在0%-5%之内。从单季度拆分看，2015 年4 季度公司营业收入107 亿元，同比增长9.40%，增速低于3 季度的14.80%；归属于母公司的净利润881 万元，同比降低95.65%，增速低于3 季度的-64.00%。
    评级面临的主要风险
    加速开店及新区培育期亏损；电商等新业务的开发、培育和持续升级投入对公司利润的侵蚀。
    估值
    按最新股本全面摊薄，我们下调公司2015-17年每股收益预测分别至0.15、0.17 和0.20 元（之前为0.20、0.23 和0.27），以2014 年为基期未来三年复合增长率-1.5%。我们将目标价由13.60 元下调至10.00 元，对应15 年67 倍市盈率。公司在行业低迷时期，通过收购兼并的方式加速网点全国布局，实现超市行业的资源整合，有望成为全国性连锁扩张的超市龙头企业。维持买入评级。