在手订单11.3 亿元，未来业绩高增长可期
    分业务看，水污染前端控制实现收入2.06 亿元，同比增长859%，主要系APP 金光集团和金海浆纸业两个项目完工确认收入所致。水污染末端治理实现收入2.59 亿元（+15.62%），其中建造工程收入1.37 亿，大幅增长86.65%，主要系市政污水工程确认收入所致。报告期内，公司新签合同12.13亿元，期末在手合同11.3 亿元，未来业绩高速增长可期。
    进军PPP 及第三方治理，多方面参与广西生态建设
    公司谋求战略转型，向市政PPP 市场进军，先后中标泗洪县供水工程（3.07亿）、花垣县供水工程（1.91 亿）两个PPP 项目。公司还成功签订富川莲山BOT、钦州皇马EPC+O 等项目，开启第三方治理新领域。公司深耕水处理主营业务，并积极拓展土壤修复、固废处置、烟气治理等多个新兴领域，与南宁、贺州、河池签订战略协议，中标省内固废、渗滤液等项目，未来有望更多参与广西土壤修复、黑臭水体、固废等生态建设，并拓展至省外。
    控制人参与定增+限制性股票激励，给予“买入”评级
    我们预计公司2016-18 年EPS 分别为0.46、0.64 和0.88 元。公司对高管和核心技术人员实施股票激励（共328.5 万股，价格20.86 元/股），完善激励机制，解锁条件：15/16/17 年，营业收入达5/7.5/10 亿元，且净利润达4000/6000/8000 万元。公司实际控制人参与定增比例不低于20%（增发不超过2500 万股，募资不超过5.5 亿），资金到手后将推动订单落地和在手项目执行。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：PPP 项目推进低于预期，再融资进度低于预期。