在目前医药板块业绩整体政策承压的情况下，我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的，特别是在广东药交新规修订稿相关入组标准发生积极变化的情况下，核心品种（泰嘉）有望迎来阶段性增长拐点，长期看二线品种放量助力公司长期业绩稳定增长。我们维持之前对公司的推荐逻辑：1）核心利润品种未来2-3 年保持20%左右的收入增长+二线品种（包括比伐卢定、阿利沙坦酯）；2）储备品种有序接力（金凯、金盟）奠定公司业绩成长确定性，3）医药、医疗新技术、新模式探索积极推进的公司提升估值空间：包括金盟体系生物药陆续获批、新技术引进（包括基因药物等新方向），基于此，我们看好公司长期的投资价值。基于公司今年业绩前低后高的判断，我们认为公司2016 年内生增长有望保持20%左右的增长，未来3 年有望保持20%左右的业绩快速增长，在医药板块中极为稀缺，维持“买入”评级。
    我们认为：目前公司股价对应2016 年20PE 左右，远低于板块30PE 的水平，在对公司业绩的稳定增长、后续产品放量和新战略布局方面存在较大的预期差。我们认为目前股价具备极高的安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线（研发平台）；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。公司战略布局，作为公司发展长期项目储备，我们认为后续有望在生物药新技术、基因药物等方面逐步落地，值得期待。
    基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，后续招标有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3 年有望保持15-20%左右的快速增长，二线产品高速增长：2015 年，我们预计公司心血管产品线保持15-20%左右的快速增长，单品种看，我们预计“泰嘉”销售24 亿元左右，同比增长15-20%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力；比伐卢定和贝那普利合计销售2 亿左右，保持快速增长；信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI 刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”支撑其业绩20%左右的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，根据我们的预测，广东的新的招标正式方案有望本月确定，公司核心产品氯吡格雷有望在二季度开始重回广东市场，进一步拓展市场份额，全年有望贡献3-5%的净利润；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015 年药审政策变革，我们认为目前在研的氯吡格雷制剂品种短期之内不会获批，竞争格局不会更加恶化，另外仿制药一致性评价的推进，利好高端仿制药，2016 年广东药交新规变动、招标加速，医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020 年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持15-20%的增长。
    抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增。我们预计抗生素业务整体保持稳定，原料药受环保等的影响，业绩略有调整，我们认为随着“限抗”政策消化，头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中，持续加速放量，上游原料药企业也同时受益，预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长，从而拉动原料药业务的业绩反弹。同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长，产业格局相对稳定的判断，我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。
    核心品种价格体系维护良好，毛利率稳定提高，公司产品需求刚性、稳步提升，财务状况良好。2015 年公司制剂业务毛利率提升2.88 个百分点，我们认为主要是公司核心品种价格体系维护良好，2015 年泰嘉又获专利金奖，有望在后续招标中受益。公司经营性现金流控制良好，2015 年应收账款同比降低2.14%，现金回笼极好，显示公司产品终端较强的议价能力。
    创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义（详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》）。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。
    收购科奕顿，长线布局公司介入器械产品线。目前信