2015 年公司摊薄每股收益0.56 元，净资产收益率为14.34%。
    简评和投资建议。
    公司2015 年业绩下滑，主要是因为2014 年同期基数过高，石家庄华强广场项目与济南项目配套物业销售集中确认收入，2014 年物业销售贡献16.35 亿元，而2015年同期仅有1.68 亿元。线上服务与销售的收入占比进一步扩大，整体毛利率水平有所下滑，我们预计公司毛利率将在并表电子元器件分销业务后明显下滑。收入较大幅度下滑，使得费用率上升3.94 个百分点至16.62%。实现归属净利润3.76 亿元，同比下滑21.35%。
    在经营上，受制于线上渠道竞争，公司收缩了线下门店的扩张，关闭柳州、沙坪坝等深圳外租赁物业。主动向线上引流，完善配套设施（物流、信息流、现金流服务），产业集群程度高，公司的品牌价值突出。
    基于已有资源，公司通过并购、入股的方式进军电子元器件分销行业以及打造创客空间，向产业链上下游延伸，面向电子信息产业提供涵盖产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务，以资源入股创客项目获取价值增值。我们认为转型虽对公司短期业绩贡献有限，但待未来产业链整合完成后，将会迎来井喷式发展。
    维持对公司的判断。作为领先经营电子专业市场，公司集聚大量上下游资源和巨量交易额，积累显著升值的物业可供变现支持产业整合和创新，为创客中心孵化器提供载体。公司以华强电子网为主，结合华强电商、电子指数、电子商品交易中心，构建了线上线下融合的、包含B2B、B2C 分销、数据服务等在内的渠道体系，激活实体资源，拓展电商，也为电子元器件和电子产品分销提供了强大通道。自收购湘海电子开始进军电子元器件分销领域，有能力持续整合行业，可充分受益行业景气度提升，也能以丰富且优质资源对接自身渠道，良性互动，驱动闭环交易额成长。
    创客中心集聚的专业技术人才既可为分销提供高附加值服务，也可获取资金孵化创新成果，对接上下游实现产业化，通过销售渠道变现，做到“大众创业，万众创新”。
    手握NAV120 亿元自有物业，我们坚定公司看好积极向线上引流，通过并购（并购分销商湘海电子）、入股（购买深圳捷扬70%股权）、合作（与腾讯合作百亿创客计划、与京东合作JD+开放孵化器、与松禾梦想投资等股东合作成立华强梦想创投基金）多种方式贯通电子信息全产业链，重塑渠道优势与盈利护城河。
    调整盈利预测。预计2016-2018 年净利润各为4.03 亿元、4.67 亿元和5.37 亿元，同比增长7.36%、15.80%和15.04%，EPS 为0.56 元、0.65 元和0.74 元。
    估值与目标价。公司目前市值182 亿元，对应2016 年动态PE 约45 倍。对于公司估值，我们主要考虑以下分部估值，并参考公司并购转型进展，以及当前市场整体估值水平，合计给予公司12 个月360 亿元市值目标，对应49.9 元股价；其中包括：（A）实体市场自有物业29.3 万平米，重估价值120 亿元；（B）以分销为核心的业绩高成长价值：预计未来2 年公司有望收购3 家左右电子元器件分销商，对应利润规模约3 亿元，以2016 年40 倍PE，对应估值120 亿元；（C）电商交易平台价值：预计未来2 年分销业务新增约100 亿交易额，交易和创新服务平台有望将华强电子网交易向线上转化，创新成果产业化也有望提供潜在交易增量，假设以上合计为150 亿元，以150 亿交易额按0.8 倍PGMV，给予该业务120 亿估值。维持“买入”评级。
    不确定因素。（A）宏观经济波动；（B）房地产行业风险；（C）转型进程不确定；（D）收购整合电子元器件分销商的不确定性；（E）电商业务和增值服务发展的不确定性。