不考虑湘海电子并表因素，我们维持2015-2017 年EPS 预测0.46/0.55/0.63元不变。前期流动性危机后市场风险偏好中枢下移，新常态下创客项目孵化进程或延长，下调目标价至90 元、维持增持评级。
    转型期业绩承压，湘海并表后有望减缓。3Q 实现营收/净利润3.02亿/5584 万元，同比下降38%/29%（1-3Q 合计下降61.6%/48.2%）；公司未来业绩增长点将逐渐转移到元器件分销，湘海电子未来三年业绩承诺为0.82/0.99/1.19 亿元，并表后将有效缓解增长压力。2014 年元器件市场规模约3 万亿，公司未来将直面千亿级别利润市场，考虑目前格局分散我们依旧看好公司后续整合进展。
    湘海后又有布局，后续存在融资可能。公司收购深圳捷扬30%股权接近完成（现金收购），短期分销行业布局仍以横向并购为主。电子元器件作为重周转（一般一年3-5 次）资金密集型品类。此外，金融支持是创客平台重要业务，预计将成立种子孵化基金进行相关项目运作；不考虑此前收购配套募集（对大股东及高管）公司已七年未进行股权融资，综合来看后续融资可能性较大。
    催化剂：创客产业孵化基金成立；新并购项目落地风险提示：创新项目进展缓慢；并购方案被否。