同时，公司公告将于25 日复牌。
    简评和投资建议
    交易价格合理，预计2015 年增厚EPS 0.02 元。本次收购标的整体估值2.72 亿元，对应2014 年14 倍PE，估值合理。收购完成后，公司将持股捷扬70%股权，达到控股。原股东谢智全持股20%，业务骨干合计持股10%。参考深圳捷扬承诺2015年-2017 年扣非后归属净利润复合增速不低于15%，2015 年扣非后归属净利润不少于2090 万。假设深圳捷扬业绩在2016 年全年并表，我们预计将增厚上市公司EPS0.02 元。
    激励充分，持续发挥已有经营优势。未来收购完成后，深圳捷扬的原班管理者仍持有股权，继续负责日常经营（财务负责人由深圳华强推荐）。同时，深圳华强承诺在完成业绩后（2015-2017 年累计考核），将拿超出部分的一定比例对深圳捷扬部分人员进行奖励。我们认为，深圳华强控股后，激励充分，双方利益趋于一致，保证持续发挥已有经营优势。
    现金支付迅速落地，整合步伐逐步加快。电子元器件分销领域具有一定的进入壁垒，优质供应商资源及大型客户资源已基本被现有代理分销商占据、人才资源及管理能力难以在短期内通过公司自身发展获得，因此公司以并购的方式实现迅速切入。相比于首单定增收购湘海电子，现金收购的速度更快。我们预计公司未来还将持续电子元器件产业链布局（大概率通过收购方式），打造分销平台，进一步掌握上下游渠道资源，迅速形成规模优势。可以看到，公司对深圳捷扬的持股比例由30%提高到70%，达到控股，整合的深度超出先期规划，在电子元器件领域整合的决心可见一斑。
    深圳捷扬：专注电子元器件长尾需求市场，运营模式为现货分销。公司积累了大量电子制造业的OEM/EMS 客户，借助高效的IT 系统，进行快速知识库匹配、全球比价、库存查询、快速下单采购、快速送货等一系列服务，准确匹配客户缺货、急货需求。多年经营，公司积累长期稳定的合作关系，沉淀了大量交易数据。此外，开始加强在授权代理业务和IDH 业务上的战略布局，扩充业务范围。
    双方将客流、货流、系统等方面加深合作。基于各自优势，双方可多角度展开持续合作：1）捷扬客户流量为华强电子网带来更广泛的需求信息；2）公司为深圳捷扬提供持续现货支持，扩充服务广度与深度；3）盘活尾货市场，发展尾货竞价交易平台；4）借助深圳捷扬交易系统，改造华强电子网B2C 交易平台。
    维持对公司的判断。作为领先经营电子专业市场，工资集聚大量上下游资源和巨量交易额，积累显著升值的物业可供变现支持产业整合和创新，为创客中心孵化器提供载体。公司以华强电子网为主，结合华强电商、电子指数、电子商品交易中心，构建了线上线下融合的、包含B2B、B2C 分销、数据服务等在内的渠道体系，激活实体资源，拓展电商，也为电子元器件和电子产品分销提供了强大通道。自收购湘海电子开始进军电子元器件分销领域，有能力持续整合行业，可充分受益行业景气度提升，也能以丰富且优质资源对接自身渠道，良性互动，驱动闭环交易额成长。创客中心集聚的专业技术人才既可为分销提供高附加值服务，也可获取资金孵化创新成果，对接上下游实现产业化，通过销售渠道变现，做到“大众创业，万众创新”。手握NAV120亿元自有物业，我们坚定公司看好积极向线上引流，通过并购（并购分销商湘海电子）、入股（购买深圳捷扬70%股权）、合作（与腾讯合作百亿创客计划）多种方式贯通电子信息全产业链，重塑渠道优势与盈利护城河。
    维持盈利预测。假设湘海电子于本年四季度并表，预计2015-2017 年收入各为13.48亿元、32.16 亿元和38.61 亿元，同比增长-49.47%、138.51%和20.06%，归属净利润各为3.09 亿元、4.06 亿元和4.46 亿元，同比增长-35.31%、31.35%和9.87%，EPS为0.43 元、0.56 元和0.62 元。
    估值。公司目前市值270 亿元，对应2015 年动态PE 约87 倍。对于公司估值，我们主要考虑以下分部估值，并参考公司并购转型进展，以及当前市场整体估值水平，合计给予公司12 个月520 亿元市值目标，对应72 元股价；其中包括：（A）实体市场自有物业29.3 万平米，重估价值120 亿元；（B）以分销为核心的业绩高成长价值：预计未来2 年公司有望收购5 家左右电子元器件分销商，对应利润规模约5 亿元，以2016年40 倍PE，对应估值200 亿元；（C）电商交易平台价值：预计未来2 年分销业务新增约100 亿交易额，交易和创新服务平台有望将华强电子网交易向线上转化，创新成果产业化也有望提供潜在交易增量，假设以上合计为200 亿元，以20