观点：
    LED小间距电视继续实现高增长。2015年公司LED 小间距电视业务共签订单11.6亿元，同比增长73%，确认营业收入8.11亿元，同比增长39%，毛利率为43.30%，较上年同期增加5.53%个百分点。其中，LED小间距电视确认海外收入2.58亿元，同比增长19%，在全部LED小间距产品营收占比为32%。同时，2016年小间距电视新增订单2亿元，较去年同期增长一倍，继续保持迅猛的发展势头。产品方面，公司推出了包括108寸、151寸和162寸三种大尺寸智能电视，填补了这方面的市场空白。并且，54寸标准化LED电视单元又增加了P0.9、P1.45、P1.6和P2.5四种间距产品，进一步丰富了小间距电视的产品种类。同时，P0.7间距产品也已经研发成功，并有望于2016年实现量产。我们预计自2016年起LED小间距屏幕国内市场增速开始有所放缓，同时海外市场则保持着40%以上的快速增长，并有望于2018年在规模方面超越国内市场。所以我们认为，海外市场将成为LED小间距屏幕企业未来拓展的重点领域。在海外方面，公司通过收购美国平达完成市场渠道布局，从而显著提升公司海外业务的竞争实力，将大幅提高公司LED小间距电视海外客户的拓展速度，从而为公司小间距产品继续保持快速增长形成有力支撑。
    LED智能照明表现抢眼。2015年公司LED智能照明业务实现营业收入4.12亿元，同比增长124%，毛利率为37.56%，较上年同期下降1.64个百分点，在主营业务占比为20.54%，较上年同期增加4.73个百分点，成长为公司第二大业务板块。公司智能照明业务以景观照明为主，并于2015年10月中标“武汉市两江四岸景观亮化提升项目一期工程施工”项目，合同金额为2.77亿元，是国内照明工程史上最大单个项目，展现了公司在景观照明领域的强劲实力。由于景观照明多见于城市之中，因此城镇化率的提升是景观照明市场增长的重要驱动力。目前，我国城镇化率为55%，与世界平均水平相当，但与发达国家70%的城镇化率平均水平仍有较大差距，因此仍有很大上升空间。在我国城镇化发展的带动下，城市景观照明市场规模也在稳步提升，预计到2017年将达到223亿元，2013-2017年复合增速为7%，高于同期GDP增长水平，为产业链相关企业创造较好的投资机会，公司LED智能照明业务也将继续因此受益。
    LED 文化传媒业务实现爆发式增长。2015年公司文化传媒业务实现营业收入3.71亿元，同比增长37倍，毛利率为46.04%，较上年同期下降33.66个百分点，在主营业务占比为18.5%，较上年同期增加超过17个百分点，成为公司支柱板块之一。公司文化传媒业务由子公司励丰文化和金立翔负责，其中金立翔于2015年承办了新疆大剧院、四川广播电视台、央视新台址E区演播室、央视春晚等项目，励丰文化于2016年初与其他另外两家公司联合中标“茅台数字化水舞秀声光电子景观工程设计施工一体化”项目，中标总金额约为6300万元，励丰文化获得约4700万元，占总额的75%。在我国，文化产业被政府列为支柱性产业，在政策和资金方面得到大力扶持，具有很好的发展前景，为相关行业参与者带来丰富的投资机会，公司文化传媒业务有望保持高增长态势。
    “文化科技+金融”战略打造“利亚德系”。 公司IPO之后在第一个发展战略周期成功实现了“四轮驱动”的战略目标，并于2016年进入第二个发展战略周期（2016-2018年）。在这一周期，公司提出“文化科技+金融”的发展战略，并根据该战略将公司业务划分为“科技板块”和“文化板块”两个大类。其中科技板块是通过对显示、照明、VR/AR技术的融合提供视听应用整体解决方案；文化板块是以创意为引导，辅以视听及VR/AR技术在文化领域提供“视听文化体验运营”服务。金融是指公司通过资本运作服务于战略目标，并从利亚德集团升级到利亚德系。在这一战略的指引下，公司提出“百亿+”工程，即在2018年实现营业收入100亿元，2016-2018年营收复合增速为60%。“+”则是指围绕用户体验运用技术和资本手段进行业务整合，以打造“极致视听文化体验”。同时，公司制定2016年营收目标为40亿元，净利润目标为5-7亿元。
    新的战略规划弱化了个体业务的发展目标，强化了公司在整体解决方案和综合服务能力方面的提升，通过对公司各类业务的资源整合为客户提供更好的技术与服务，并借此深耕现有优势领域以及拓展潜在蓝海市场。
    结论：
    公司在LED小间距电视、LED智能照明以及LED 文化传媒领域有望继续保持快速增长。同时，“文化科技+金融”的战略规划将公司发展带入一个新高度，并帮助公司实现未来三年成为百亿规模企业的目标。在不考虑并购的情况下，我们预计公司2016年、2017年和2018年分别实现营业收入40.17亿元、50.84亿元和64.44亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.48亿元、7.47亿元和9.78亿元，每股收益分别为0.73元、0.99元和1.29元，对应P/E