公司2015 年主营业务收入2.352.77 亿元，同比略有下降；剔除铁塔出售收益后净利润35 亿元，同比下降70.8%。净利润大幅下滑主要有三方面原因：1、监管政策变化，“营改增”和“流量单月不清零”合计影响税前利润约40 亿元；2、行业竞争加剧，中国移动4G 业务发展超预期，网络能力转化为经营优势；3、公司内部进行管理层更迭和战略调整，经营模式调整需要宣传贯彻和强化推行。
    确立“沃4G+”战略，移动业务迎来新起点。公司2016 年聚焦重点区域、重点城市，加快网络建设，4G 基站（含宏基站和室分）计划由目前的约40 万个提升到68 万个，4G 能力基本与竞争对手可比。加快存量用户向4G 迁移，4G 用户净增（2016 年1~2 月份净增527 万、538 万户）进入快车道，4G 用户平均DOU 为1.2GB，将进一步打开流量经营空间。持续巩固“4G+光宽带”的融合优势，智慧沃家用户接近千万，提升用户价值和粘性。
    聚焦创新类业务，有望成为增长新引擎。公司在云计算、ICT、物联网、大数据、流量经营、金融支付等领域持续耕耘，加快与第三方机构、互联网公司的合作，未来有望突破连接数量的限制，强化互联网基础平台服务能力，探索数据变现商业模式。目前创新业务收入规模较小，成长空间巨大。
    与中国电信合作逐项落地，推进降本增效。年初联通和电信达成战略合作，在4G 网络、终端、业务等五个方面提升服务能力。目前双方在浙江、陕西、上海等多个省市已经打通技术屏障，完成共享试点基站的开通入网，未来共享基站数量有望逐步提升，在低话务量区域补齐覆盖短板。双方不断深化资源共享，有利于降低资本开支和维护费用，同时有利于形成合力提振FDDLTE 设备和终端产业链的信心。
    风险提示。监管政策变化，4G 发展不及预期。
    盈利预测及估值。公司全面进入4G 发展快车道，聚焦重点区域打造精品网络，强化与电信合作提升资源利用效率，创新业务发展初具规模。考虑到行业进入存量竞争阶段，同时4G 全面启动期间用户补贴和渠道费用有所增加，下调公司2016-2017 的预测EPS 至0.19/0.20 元（原预测0.22/0.23元），新增2018 年的预测EPS 为0.23 元。同时，考虑到市场对于行业及公司混改预期发生较大变化，下调目标价到5.7 元，对应2016 年30 倍PE，维持“买入”评级。