投资要点：
    维持“增持”评级，维持目标价40.8 元。2016-2018 年EPS 盈利预测3.41/3.91/4.61 元（原3.93/5.38 元，基于投资收益率下行预期下调）。
    公司2015 年业绩符合市场预期，归母净利润542.03 亿元，同比增长38.0%，主要由于2015 年股市行情较好带来保险板块和资产管理板块业绩高增。归属于母公司股东权益3342.48 亿元，较2014 年末增长15.4%。
    核心金融业务中产、寿险业务一如既往表现优异，其他板块经营稳健。
    1）个险新单强劲增长，寿险一年新业务价值增速40.4%，创近年来新高。
    2016 年产品策略未发生变化，且客户和人力储备充分，2016 年保费仍将高增长。2）产险业务质量、增速具优。保证保险由于产品结构调整同比下降11.5%，而车险继续高速增长。公司综合成本率95.6%，仍在低位。
    预计2016 年保费增速平稳，综合成本率可能会由于保证保险的结构调整小幅上升。3）优化资产配置结构，净投资收益率和总投资收益率分别达到5.8%和7.8%。预计2016 年投资收益率将下行。4）其他核心金融板块业务发展稳健。银行吸收存款增速同业领先，净息差提高20 个基点；信托业务进一步转型，融资类信托规模下降7.6%，房地产类融资信托下降13.9%；证券业务净利润增速168.2%，经纪业务互联网转型成绩突出，2015 全年新增客户数超过历史存量客户的2 倍。
    互联网金融模式创新及交叉销售领先行业，互金有望为公司带来新的业务增长点。截至2015 年末，公司互联网用户总量约2.42 亿，较年初增长75.9%，移动端累计用户1.07 亿，用户在核心金融公司和互联网金融公司间的迁徙超过千万人次。陆金所活跃投资用户数增长近10 倍。
    风险提示：市场大幅回调。