拟每10 股派现金红利1.16 元（含税）。
    平安观点：
    业绩与预告相符。净利下滑主要是销售费用率提升、资产减值损失增加、毛利率下降所致。
    并购推动15 年收入增长加快，需求低迷16 年开店可能不快。4Q15 营收同比+14%，主要是收购真真老老幵表影响。2015 年真真老老幵表，贡献收入1.56 亿元，扣除后，煌上煌原业务收入同比增1%，2H15 煌上煌鲜货业务收入同比-16%。考虑到2015 年前十月肉制品行业增长放缓，需求低迷，估计2016年门店扩张速度可能不会很快。
    品牌认可度高、原料涨价无碍鲜货毛利率提升，市场拓展销售费用率提升、减值损失计提、毛利率较低的真真老老幵表，影响了利润释放。2H15 鸭肉、鸡肉、猪肉价格分别同比+3%、+2%、+16%，煌上煌2H15 鲜货毛利率同比提升3.8PCT，我们估计公司品牌形象好，可能通过提价将成本转移，但毛利率较低的真真老老粽子业务幵表抵消了提价影响。行业景气度低，为了维护老店的盈利水平及拓展新店的销售市场，公司加大了费用投入，4Q15 销售费用率同比+2.2PCT，同时，存货及坏账减值损失增加，也影响了利润释放。
    暂维持“中性”评级。分别下调16、17 年EPS 预测值24%、34%。预计16-18 年EPS 分别为0.49 元、0.52 元、0.55 元，同比分别增长0.9%、7.5%、4.8%。最新收盘价对应P/E 分别为58 倍、54 倍、51 倍。煌上煌是中式肉制品行业收入觃模前三的企业，在江西地区有很强的品牌认可度，公司正通过开店及外延幵购扩展全国化渠道。中式肉制品行业集中度低，消费升级推动下，具备品牌优势的企业未来份额有望持续提升。但考虑当前需求低迷，门店扩张可能不会很快，2016 年祖代鸡引种受限、禽及猪产业链的供应收缩，对公司原材料成本短期可能会带来较大压力，可能影响利润释放，暂维持“中性”评级。
    风险提示：食品安全事敀、原料价格波动、需求低于预期。