对此，我们点评如下：
    ■鸭禽价格较快上涨导致公司利润下滑较多：2015 年一季度消费环境较2014 年还未明显好转，酱卤鸭行业竞争较激烈，一系列因素导致公司单店收入有所下降，春节因素又一定程度上影响了门店扩张速度，因此一季度收入增长仅为5%。原料鸭在2014 年快速上涨之后，经过短暂休整15 年开年又重新开始涨价，2015Q1 的鸭苗平均价格为2.95 元/羽，而去年同期仅1.8 元/羽，导致一季度毛利率下滑4pct；报告期间公司加大市场拓展和门店开发力度，市场费用增长38.74%，导致销售费用率提升2.7pct，最终净利率下降5.4pct 至7.32%。考虑到2015 年鸭禽价格始终维持高位的可能性较大，全年利润压力较大。
    ■展望2015 年全年，公司门店全国化扩张增收逻辑依然成立，同时公司资金充足、账面8 亿现金以及“0”负债，外延并购预期依然存在，包括可能的触网项目。自2014 年以来，股东及管理层诉求与动力增强，不仅加速了人才引进、提高激励，也完成了一单并购项目，在2015 年大股东解禁年，我们预期这一积极因素仍将维持，并且可能随着时间点的临近这一积极因素会更加强烈。我们后续仍将继续跟踪门店扩张和上游原料价格变动情况。
    ■投资建议：暂不考虑真真老老并表因素，预计公司2015 年-2017年的收入增速分别为17%、19.8%和19.8%，净利润增速分别为4%、30.7%、30.7%；EPS 分别为0.81 元、1.06 元和1.38 元；给予2015年58 倍PE，6 个月目标价为47 元，给予增持-B 投资评级。
    ■风险提示：禽畜价格大幅上涨影响利润、食品安全事故、门店扩张速度低于预期、外延并购低于预期。