2016 年初，国务院新一轮农配网改造计划拟投资7000 亿，我们估算其中配网一次设备投资在2000 亿左右，若两年执行完毕，配网一次设备需求量将有50%以上的增速。公司环网柜、配变、柱上开关等主营产品订单量有望保持高速增长。
    优化产品结构，提升产能，进行产业配套，综合毛利率有望好转
    由于2015 年毛利率较低的配电变压器业务收入占比提高，公司综合毛利率有所下降，我们认为随着公司产品结构优化、产能提升和产业配套的进行，公司的综合毛利率有望好转。一方面，随着需求结构的变化，配变业务中毛利率较高的非晶配电变压器销售占比将提高；另一方面，为增加生产能力满足市场需求并降低生产成本实现规模效益，公司拟投资在天津建设生产基地，有望进行产业链配套，提升利润空间。
    行业整合是趋势，公司有望内生外延做大做强
    配网电力设备行业分散度高，各地中小企业占据地区市场，预计在十三五之后市场需求减弱的情况下，行业整合将加剧。我们预计，公司有望通过内生外延在配网设备行业内做强做大。内在，通过扩产能降低成本，提高市场竞争力；外延，公司有望从市场、产品和产业链三个角度进行外地拓展，形成业务协同，提高上市公司规模和业绩。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.77、1.08 和1.47 元，对应PE 为51X、36X和27X，我们看好公司2016 年的业绩增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    农配网投资不达预期。