公司前三季度实现营业收入7.53 亿元，同比增长27.02%，归属上市公司股东净利润5171.2 万元，同比增长11.69%；就单季度而言，公司第三季度实现营收2.7 亿元，同比增长24.63%，归属上市公司股东净利润2181.8 万元，同比增长13.38%。在电网设备行业竞争加剧、收入确认进度不及预期的大背景下，主要电网企业业绩呈现不同程度下滑，公司实现业绩稳步增长实属不易。
    箱变、变压器、其他开关业务是业绩增长的主要动力。2015 年以来，国家持续加大农网投资，带动公司变压器、其他开关类业务增长；公司在铁路市场开拓方面进入收获期，箱式变电站的订单明显增长。我们预计三季度箱变业务较上半年有所好转，变压器和其他开关业务延续上半年的良好增长势头，环网柜业务依然承压。
    天津基地开建，扩产能稳步推进。天津生产基地已取得土地使用权，幵委托中铁十九局施工建设，未来有望打造成为具备30-40 亿产能的公司主要生产基地。目前公司变压器产能仍然存在一定缺口，产品毛利率低于行业平均水平，未来随着产能的释放以及产品结构的改善（近期中标的1.24 亿国网配网设备中，非晶合金变压器标包数量已超过硅钢），变压器业务有望在觃模快速扩张的同时实现毛利率的大幅提升，从而释放巨大的利润空间。
    筹划员工持股，调动员工积极性。本次员工持股计划认购公司非公开収行股票金额不超过10,554.24 万元，认购股份不超过368 万股，非公开収行价格为28.68 元/股。通过实施员工持股计划，有望强化员工与公司利益的捆绑。
    投资建议。预计15-17 年公司EPS 为0.78、1.21、1.71 元，对应10 月23 日收盘价PE 分别为48.8、31.6、22.5 倍，考虑到配网行业高景气度、公司优秀的成本控制能力和新产品开拓能力，维持“推荐”评级。
    风险提示。配网投资进度不及预期；产品毛利率下滑超预期等。