受到出境游行业的快速发展，作为出境游龙头之一的凯撒受益匪浅，15年公司通过不断深化全产业链的商业模式，积极探索航旅结合，利用互联网技术与传统营销相结合的模式提升运营效率，全年实现旅游服务收入42.59亿元，同比增长61.01%，其收入占比也由81.44%上升至86.32%。目前凯撒旅游已经与约60家航空公司建立了密切的合作关系；全国直营销售网络保持稳步增长，15年新开分公司17家，全国新开门店92家，并成功研发出三代店和四代店；积极开发欧洲、南美等地区高端旅游产品及邮轮旅游；通过整合境外碎片化旅游资源等有望带动公司旅游业务的快速发展。
    公司原有业务维持稳定增长：依托雄厚实力的大股东海航集团其拥有的航空、机场等资源，依靠多年深耕在航食及铁路配餐行业的竞争优势，并随着航运及铁路客运行业仍处快速发展阶段，公司航食、铁路配餐业务保持稳步增长。报告期内通过强化食品安全管理，创新营销模式，成功承接多条线路的餐饮服务业务，并成功竞标海南西环沿线各站餐饮服务标的，从而实现食品收入业务6.19亿元，同比增长13.35%，其中铁路配餐量达到96.32万份，同比增长53%，收入同比增长59%至0.87亿元；综合毛利率随之提升，较14年提升超2个百分点至44.27%。
    投资建议：控股股东海航集团在重组方案中承诺将以上市公司为海航集团及其控制的除上市公司以外的其他企业从事旅行社业务及相关服务的唯一营运平台，依托海航集团在航空、实业、金融、旅游、物流等产业的布局，为公司主营业务健康发展奠定基础。目前公司正处停牌期，从公司已发布的公告上看，公司此次交易标的为北京首都航空有限公司，彰显出公司加快推进全产业链及完善旅游生态圈的意愿，预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.32元和0.42元，对应PE分别为96X、87X和66X，我们首次给以“推荐”评级。
    风险提示：自然灾害、行业竞争加剧、人民币加速贬值导致出境游增速放缓等。