其中凯撒同盛实现净利1.64 亿元（+54.9%），略超业绩承诺（16180 万元）；扣除凯撒同盛业绩及其他非经常性损益后，公司原有业务净利7197.5 万元（+9.74%）。出境游业务快增、原有食品业务维持平稳增速，助力公司整体业绩大幅增长。
    食品业务预计维持平稳经营。公司原有航空、铁路配餐业务维持平稳，公司全年实现食品业务收入6.19 亿元（+13.35%）；其中航空配餐收入5.33 亿元（+8.28%）；铁路配餐业务由于新增不少动车线路，实现销售收入8665.59 万元（+59.11%）。我们认为未来公司原有业务将继续维持稳健经营，预计利润规模维持4000 万元左右，折合全面摊薄EPS 为0.05 元。
    全产业链综合布局，盈利能力持续提升。2015 年凯撒同盛共实现收入42.59亿元（+61%）。其中零售业务共实现收入29.87 亿元（+67.4%），占比70.1%，由于凯撒积极拓展线上线下销售渠道、推出新型门店，零售收入贡献比例持续提升（+2.7pcts）；批发业务收入7.96 亿元（+43.8%）、占比18.7%（-2.2pct）；企业会奖收入4.76 亿元（+54.8%）、占比11.2%。战略层面，凯撒始终坚持以零售为核心、全产业链综合运营的商业模式，在持续妥善经营目的地旅游服务公司的同时，依托海航旅游强大的资源实力，与众多航空、邮轮、国际酒店集团建立良好的合作关系，公司对上游资源要素的掌控能力得以加强，运营效率也持续提升（15 年旅游业务毛利率14.9%，同比增加0.5pcts）。
    用户端、资源端齐推进，信息化、“一体化”提效率。。凯撒积极拓展销售渠道，提升用户服务质量及粘性。15 年12 月，公司携手北青社区共同打造“凯撒到家”社区旅游服务生态圈，旅游顾问将深入社区、到户服务。“凯撒到家”将有助公司掌控社区这一重要的客源入口，建立网络化、立体化的旅游生态与消费圈。同时，凯撒对上游资源的掌控也逐渐提速，公司拟与首都航空、海航国际酒店管理共同设立首航假期，打造一站式“航空+酒店”预订服务平台，进一步整合海航旗下优质资源。我们看好凯撒嫁接资本市场后全产业链布局的加速深化，其市场地位以及综合竞争力也将得到提升，凯撒有望加速成长、抓住中国出境行业高成长带来的企业成长机遇。
    风险提示。旅行社行业竞争加剧；人民币持续贬值；国际政治环境变化等。
    盈利预测、估值与评级。凯撒嫁接资本市场后，全产业链布局明显提速、深化，市场地位以及综合竞争力得以提升。暂不考虑并购业务增厚，维持公司2016-2017 年全面摊薄EPS 预测为0.31/0.37 元，新增2018 年EPS 预测为0.43 元。目前股价对应16 年PE 为88X，考虑增发后市值220 亿元。单纯从PE 角度虽估值较高，但中国出境行业高成长背景，以及凯撒在出境产业链上的垂直整合战略，仍会对公司估值形成有力支撑。目前公司正停牌进行首都航空的收购，建议关注后续布局，积极参与。维持“买入”评级。