平安观点：
    业绩兑现，略超市场预期。公司公布2015 年业绩快报，实现营业收入59.5亿元，同比增长61.6%；归属上市公司股东净利润5.2 亿元，同比增长77.25%；全年净利率8.74%，高于2014 年的8.11%；EPS 0.294 元。此前公司业绩预告显示2015 年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%，本次业绩快报披露的业绩接近预告区间上限。2015 年第四季度，公司单季实现营收收入31.46 亿元，同比增长155.8%，归属上市公司股东净利润2.74 亿元，同比增长161%。公司业绩符合我们预期，略超市场预期。
    单晶组件放量以及硅片毛利率提升是业绩增长主因。公司2014 年下半年开始进军组件业务，依托单晶组件高性价比以及卓有成效的营销推广，公司单晶组件产品迅速得到广泛认可；2015 年，50MW 及以上觃模的单晶组件订单合计达1.05GW，估计全年出货量约800MW（2015 年上半年出货69MW，三季度出货147MW，估计四季度出货量接近600MW），是业绩增长的主因之一。此外，随着新技术、新工艺、新装备的应用，公司硅片产能稳步增加，成本进一步下降，毛利率较2014 年显著提升。
    单晶趋势渐明朗，2016 辉煌再续。随着国内单、多晶组件产品投标价格基本平价以及国家对高效光伏组件、分布式光伏的大力扶持，单晶占比提升的趋势逐渐明朗，据EnergyTrend 预计我国2016 年单晶产品需求将从2015 年的15%提升至25%。而公司2016 年订单的快速增长也在印证这一趋势：公司年初签订9.6GW 的单晶组件巨额销售协议，继而中标中广核150MW 光伏组件，幵与SunEdison 和新特能源开展合作。随着订单的快速增长，公司即将进入收获期，2016 年组件出货量有望达2.2GW，业绩将逐季爆収式增长。
    公开収行公司债，多途径融资。公司将通过多途径融资以满足快速収展对于资金的需求：近期公司公开収行面值总额不超过10 亿元公司债券获中国证监会核准，本期债券基础収行觃模5 亿元，可超额配售不超过5 亿元，票面利率询价区间为4.5%-6.5%，为5 年期固定利率债券，用于补充公司流动资金；此前公司収布非公开収行预案，拟募集资金29.8 亿元（定增底价12.46 元/股），主要用于2GW高效单晶PERC 电池以及光伏组件的产能建设。
    投资建议。不考虑非公开収行摊薄的影响，预计2015-2017 年EPS 分别为0.29、0.5、0.74 元，对应PE 分别为38、22.3、15.1 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：单晶推广进度不及预期。