我们判断公司2015/2016/2017 年单晶组件出货量800/2000/3200MW，单晶硅片出货量2100/2590/4000MW，预计2015-2017 年EPS 0.29/0.49/0.70 元，参考行业公司2016 年39 倍估值，给予公司2016 年29 倍PE，给予目标价位14 元。
    我国单晶光伏产业长期困局。2015 年我国单晶占比仅15%，远低于日、美等国家约40%的水平，其主要原因来源于需求端和供给端：○1 需求端我国单晶组件被定位于高端产品价格较高，而我国光伏电站以地面集中电站为主，BOS 成本占比较低对组件成本摊薄有限，单晶电站初始投资成本较高，导致需求不足；○2 供给端我们单晶组件生产规模过小，与整个单晶产业链不协调，导致单多晶价差在组件环节被放大超出合理值。
    切入组件环节，一举打破我国单晶困局，迎来业绩持续爆发。○1 收购浙江乐叶进入组件产业链，打开国内单晶组件蓝海，组件价格定位精准，使得单晶电站投资收益更具优势，近期400 亿巨额订单验证模式成功。○2 技术先进保证成本控制领先，硅片和组件毛利都领先业内同行，未来3 年非硅成本每年下降12%以上，全产业链整合无惧竞争。○3 公司规划2016/2017 硅片产能7.5GW/12GW，同比增速66.7%、60%，组件规划产能5GW/6.5GW，同比增速150%、30%，快速扩产保证交付能力。
    风险提示：硅片销量不达预期、组件销量不达预期