点评：
    饲料霸主走出围城，放眼养殖再创辉煌。我国是全球最大饲料生产国，2014年年产饲料1.97 亿吨。但饲料行业快速增长阶段已经过去，目前进入产业整合阶段。因此，外延式发展将成为饲料企业未来重要的增长动力，向下游延伸已成为行业趋势。公司作为全球第二、中国最大的饲料企业，眼光已不再局限于饲料行业内，打造世界级农牧企业才是公司的战略远景。
    为适应行业出现的新变化，“基地+终端“战略应运而生。公司未来业务将不只局限于饲料，逐渐开始走向食品端，最终实现食品供应为主的企业。
    而企业的发展也将从规模化转向精细化转移，要实现企业内部的有效协同，提升运营效率。而为了实现世界级农牧企业的愿景，公司的眼光也不能只盯在国内，而要放眼全球，服务更多的客户。
    “三纵三横”矩阵式布局。公司将形成从饲料到养殖再到食品的猪、鸡、鸭“三纵三横”的矩阵式布局，从而最大限度地实现公司内部资源共享，实现产能匹配。目前公司禽苗出栏3 亿只，而生猪出栏不到100 万头，未来将大力发展生猪养殖规模，力争在三年内将生猪养殖规模扩至1000 万头。生猪、白鸡均已进入景气周期，公司未来业绩受益明显。
    收购本香农业具有长期战略意义。本香农业拥有存栏种猪约2.35 万头，2015 年商品猪出栏量21.3 万头。在陕西省区域市场具有主导地位，收购本香农业有助公司快速进入西北市场，提前抢占资源。尤其在当前生猪养殖利润高企的环境下，快速切入生猪养殖短期内就能为公司贡献利润。
    盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年净利润为22.63 亿，27.65亿和30.21 亿；扣除民生银行投资后农牧业务的净利润为6.25 亿，12.51亿和14.46 亿，农牧业务EPS 分别为0.30 元，0.60 元与0.69 元，农牧业务对应PE 为48 倍，24 倍与21 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：项目过会风险。