行业低谷徘徊多年，微利状态导致供给侧呈现收缩状态炭黑行业处于微利状态，行业集中度借此提升。我国炭黑总体供大于求，2010~2015 年行业开工率仅在60%左右；据行业协会统计，2013 年、2014 年销售利润率分别仅为0.16%和1.12%。2015 年主要下游轮胎行业受到美国“双反”事件的重大影响，炭黑产业整体雪上加霜，众多中小企业处于亏损经营状态，或逐渐退出市场，行业集中的趋势已很明朗。
    目前，我们认为在利空出尽的情况下，炭黑行业底部已经形成；黑猫股份作为炭黑行业龙头，有望受益于此次行业供给侧收缩。
    原油短期上涨，有望提升国内煤焦油制炭黑竞争力
    原材料占炭黑生产成本的81%。我国炭黑企业采用的生产原料为煤系的煤焦油和蒽油，而国外生产厂商原料为石油系的FCC 和乙烯焦油。2016年以来原油价格反弹超20%，原油涨价导致国外炭黑生产厂商成本增加，有利于我国煤焦油制炭黑的出口及产品价格回升。
    预计 16-17 年业绩分别为0.23、0.31 元/股，首次“买入”评级假设成本不变，炭黑售价每吨增长100 元，黑猫股份EPS 可增加0.14元左右。
    风险提示：宏观经济持续低于预期，产品价格大幅波动。