2015 年公司印染业务占总收入比例提高7 个百分点至91%，印染业务销售收入同比增加3.26%；（2）最优化控制三费，有效降低成本。2015 年公司继续加强在产业配套、成本控制、企业地域集中、产品研发、清洁生产和染整技术、公司品牌等方面的优势，净利润提高2 个百分点至16%。
    供给侧改革促印染行业大洗牌。2016 年9 月4-5 日，G20 峰会将在杭州召开。为了让天空呈现“浙江蓝”，浙江省印染、化工等高污染产业将受到重点整顿。近年来，绍兴不少纺织印染业大型企业破产倒闭，如江龙纺织、赐富纺织、越红控股、华联三鑫石化、五洋印染等，但目前，绍兴地区还有约200 多家印染企业。1 月上旬，柯桥区委区政府分三个联合检查组，对全区印染企业开展了地毯式检查，对64 家印染企业实施停产整治，钱清（20 家）滨海（13家）柯开（3 家）福全（11 家）漓渚（5 家）安昌（8 家）华舍（3家）平水（1 家），总计排污量105197.9 吨/日。2 月7 日64 家印染厂全部关停，从宣布开始到完成不到一个月。柯桥区印染产能占到全国印染产能三分之一以上，停产的64 家企业约占柯桥区总印染产能的四分之一。紧接着，袍江经济技术开发区又有10 家印染厂关停整治，袍江经济开发区有印染企业近40 家，另有17 家不停产整治。此外，3 月1 日起，部分印染厂开始提高染费价格5%-20%。我们认为此次浙江省重拳出击效率高、速度快，有利于对印染行业产能的淘汰，提高行业集中度。受益于供给侧改革，其他省份地区相应政策随之出台是大概率事件（江苏省已附和），预计2016 年将是印染行业大洗牌的重要之年。
    印染龙头受益于行业整合，未来成长空间巨大。公司定位高端印染，产业链布局完善，目前公司印染产能10 亿米左右，发电6.85 亿度左右，蒸汽320 万吨左右和非织造布产能1.1 万吨左右。公司依靠印染为主、热电、织布、非织造布、工业水供应、污水处理、煤炭采购等产业链综合配套优势，保持业绩稳步增长。且公司严格执行环保要求，随着染费在2 元/米左右的落后产能淘汰，带动染费上调，将显著提高公司盈利能力。
    给予公司“买入”评级。我们认为印染行业正处于加速产业整合的关键时期，公司通过加强在产业配套、成本控制、企业地域集中、产品研发、清洁生产和染整技术、公司品牌等方面的优势，巩固行业领先地位，未来印染主业可持续增长。预计16-18 年EPS 为1.10、0.91、1.01 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险。