航民股份作为龙头公司充分受益于产能集中度提升和产品提价，若产品价格分别提升5%、10%和15%，则业绩弹性分别为35.8%、71.6%和107.4%。预测2015 年至2017 年EPS 为0.79、1.11、1.20 元/股，目标价20 元，对应2016 年18 倍PE。“增持”评级。
    环保压力下产能关停并转力度超出市场预期。2016 年1 月上旬，绍兴市柯桥区委区政府分三个联合检查组，对全区印染企业开展了地毯式检查。此次先后对64 家印染企业实施停产整治，同期袍江经济技术开发区有10 家印染厂关停整治，占产能5%以上，打破供需平衡。
    印染价格已出现一定程度上涨。根据绍兴大湾化纤公司调价函，自2月21 日染费在原有基础上上涨600 元/吨，我们与行业内人士沟通得知该公司产品为中端，上涨幅度约为3-5%。此外，行业内其他公司价格已出现一定程度的上涨，高端产品涨幅多达5-8%。
    公司为印染龙头，提价将在短期带来业绩弹性，长期看提升市占率。
    公司印染布产能约11 亿米，产品定位高端，自备热电厂、成本优势突出，受益于印染行业整体提价。以2014 年业绩为基准，若产品价格分别提升5%、10%和15%，则毛利率分别增加3.4、6.3 和9.5 个百分点，业绩弹性分别为35.8%、71.6%和107.4%。目前公司作为龙头市占率也仅为个位数，长期看产业集中度提升有望加大公司优势。
    风险提示：上游染料价格波动的风险；纺织行业需求持续低迷的风险。