目标价44.85 元。
    亿赛通影响已得到较好解决：公司在亿赛通上采取的处理措施包括安排高管统筹管理亿赛通业务，安排亿赛通原董事长与总经理分别承担自身业务团队，实行股权激励绑定亿赛通的核心团队等。我们认为亿赛通的关键在于其产品线与绿盟团队的融合，以及逐步降低对于亿赛通原高管的个人依赖。从公司没有计提亿赛通商誉减值以及净利润同比增速达到37.52%来看，预计亿赛通全年实现净利润应该接近15 年业绩承诺，说明15 年第四季度相应措施已经取得较好进展。预计亿赛通在16 年将为公司业绩带来更为积极的作用。
    内生业绩增速预计处于拐点期：若以亿赛通15 年净利润4000 万计，考虑非经常性损益2990 万元，绿盟扣非后内生净利润约为1.28 亿，同比下降5%，营收同比增长约6%。我们预计公司15 年依然在研发投入上保持较高增速，同时在渠道拓展上亟须取得突破。考虑到公司在组织架构上从产品事业部向行业事业部进行调整，突出渠道突破的能力建设，以及公司长期高研发投入奠定的产品基础，公司16 年业绩大概率呈现向上拐点。
    绿盟已经成为安全云服务的先行者：公司于09 年开始云安全研究，12 年进行安全产品虚拟化。针对大中型企业，绿盟安全云已于14 年上线运行，目前提供极光扫描、反垃圾邮件、网站安全检测、设备关怀服务四大服务，已在中国移动、国开行、国家税务局、农业部等政企部门得到应用。公有云厂商在企业级安全领域技术积累有限，公司有望凭借领先技术优势与公有云厂商形成互补，实现对中小企业的规模化覆盖。我们预计公司在数据安全、APT 攻防上领先的产品有望进一步云化，形成安全云服务的全面解决方案。
    “强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄，预计2015-2017 年EPS 分别为0.56元/0.68 元/0.90 元，分别对应62/51/38 倍PE。目标价44.85 元。
    风险提示： 与亿赛通整合不及预期，销售拓展不及预期