股权激励费用影响当期利润，亿赛通经营逐渐回归正常。公司2014 年实施第一期股权激励，当时测算的2014-2017 年股权激励费用摊销分别为1341万、1892 万、909 万和284 万元。若扣除激励费用摊销，预计2015 年净利润将达到约2.1~2.2 亿元。亿赛通2014 -2016 年承诺净利润分别不低于3200万、4160 万、5408 万元；其2014 年实际实现净利润3278 万元，略超预期。
    亿赛通产品已经正式纳入公司的销售体系，根据公司2015 年业绩预告，我们预计亿赛通2015 年达到承诺业绩是大概率事件，负面因素逐渐消除。
    定增12 亿加码云安全，云安全龙头整装待发。云计算浪潮全面来袭，云安全重要性凸显。2011 年公司推出了云安全运营平台，经过四年多的运营，公司云安全运营平台已能连接公司大部分产品，用SaaS 方式实现了WEB 照料服务，实现了远程ADS、WAF 代维服务，实现了向ESPC 平台推送APP 增值服务等。继公司携手腾讯云后，拟定增12 亿加码云安全，打造“云-地-人-机”立体防护体系：1）云端能力和服务平台，包括云基础设施、云运营平台、安全应用商店和云协同交付系统；2）客户侧部署解决方案，包括部署在客户侧的云安全解决方案和由公司运营的Web 安全解决方案。通过云安全，公司商业模式有望从卖硬件拓展到解决方案和运营服务。以基于云运营的Web 安全解决方案为例，公司拟建立容量为100G+的独立云清洗中心和容量为10G-40G 的分布式云清洗中心为企业提供DDoS服务，就是典型的运营服务方式。
    投资建议：业绩符合预期，亿赛通经营回归正常，负面因素逐渐消除；2015年公司实施第二期股权激励，携手腾讯云，并且拟定增12 亿加码云安全，公司商业模式有望拓展到解决方案和运营服务。预计2015-2016 年EPS 分别为0.55 元和0.68 元，“买入-A”评级，6 个月目标价45 元。