如果考虑到2014 年业绩同比下降90%，那么2015 年公司经营业绩表现幷不乐观，主要还是受制于奶粉行业竞争激烈以及自身尚处在业务转型期。从长期看，我们看好公司与恒天然的合作，但预计短期内业绩实现恢复性增长尚需时日。当前股价对应2017 年PE 为81 倍，估值高，维持中性评级。
    公司发布业绩快报，预计实现营业总收入45.53 亿元，同比减少9.82%；实现利润总额1.54 亿元，同比增48.77%，其中政府补助增加4,003.64万元；实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增50.62%；对应基本每股收益为0.10 元。符合业绩修正公告（同比增长45%-60%）。
    分季度看，4Q 营业总收入19.09 亿元，同比增加18.8%；实现净利润3.19亿元，同比由盈转亏。四季度盈利大幅提高一方面与收到政府补助有关系，另一方面我们猜测公司的费用率大幅下降。2015 年前四个季度分别实现净利润：4860 万元、-1.52 亿元、-1.13 亿元和3.19 亿元。
    照此计算，若扣除4003.64 万元政府补助，则预估实现归母净利润为6998万元，同比约15.9%。2014 年公司业绩大幅度衰退90.45%，在如此低的业绩基期下，2015 年经营数据幷不乐观。从行业景气度，2015 年奶粉行业的景气度幷未恢复，而贝因美尚处在转型期间，是主营业务继续低迷的主要原因。
    长期来讲，我们依然看好贝因美与恒天然的合作，但是短期来看，奶粉行业洗牌进程还在进行，公司内部转型尚未完成以及外资准入门槛放开使得国内婴幼儿奶粉市场竞争加剧，公司业绩想要恢复至历史水平尚需时日。
    综上，预计公司2016 年和2017 年分别实现上市公司净利润1.12 亿元和1.33 亿元，同比分别增长8%和增长19%，对应的EPS 分别0.11 元和0.13元。