2）进口海淘和电商冲击逐步减少，国外政府不会长期容忍补贴中国人买奶粉的现象，且跨境电商的税收审查更加严格。
    2-3Q15是最差时点，预计4Q将迎来业绩拐点：预计4Q收入和利润同比转正，产量预增20%以上。3Q下滑由于公司改变了分销模式，原来的费用直接在成本中抵扣，相当于出厂价下调。1）渠道和人员调整为完毕，价格和销售体系渠道冲击消除。2）公司与国家罕见病医学中心合作，不断优化品类，拓展特配粉和医药渠道业务，年底行业放开，公司将率先取得特配粉生产许可证。特配粉产品占整体奶粉产品约为30%，毛利率较普通配方奶粉高10个百分点以上。欧洲特配粉占比45%，利润超过50%。另一方面，重点推广儿童奶，据测算儿童奶未来的市场容量与配方奶粉水平相当，未来具有较大的成长空间。3)战略规划上，打造贝因美亲子消费生态圈,公司的策略是从婴童经济红海迈向亲子消费蓝海,将亲子服务和亲子商品作为基础，然后融入亲子生活。
    员工持股计划和组织架构调整完成，我们预计未来公司还有更多布局，有强烈融资、并购预期：公司上市后从未融资，根据公司目前的发展阶段我们判断投资方向1）境外的好产品2）技术平台和品牌3）海外的生产工厂都需要奶源配套4）内母婴食品和保健品5）母婴、亲自产品体系和电商，我们猜测公司未来不排除再融资可能。
    盈利预测与投资建议：公司年内费用改善后营收和利润逐步转正，同时二胎放开带来一定政策性利好，预计公司2015-2017年EPS 分别为0.08、0.13、0.15元，给予 “增持”评级
    风险因素：营收增长不达预期；食品安全问题